Rreziku i portofolit: çfarë fshehin peshat

Një portofol nuk është koleksion bastesh të izoluara

Dy pozicione me paqëndrueshmëri identike më vete mund të kontribuojnë sasi shumë të ndryshme rreziku në një portofol ekzistues. Dallimi vjen nga mënyra si ndërveprojnë kthimet e tyre me zotërimet e tjera. Një pozicion që zakonisht lëviz me ekspozimin më të madh mund t'i amplifikojë luhatjet e tij; një tjetër mund të kompensojë një pjesë të tyre. Numërimi i simboleve nuk e mat këtë marrëdhënie.

Kuadri klasik mesatare-variancë përshkruan variancën e portofolit duke përdorur peshat, variancat individuale dhe kovariancat në çifte. Ky është model i dobishëm organizues, jo përkufizim i plotë i rrezikut. Ai nuk kap drejtpërdrejt mospagimin, mbylljen e tregut, kufizimet e tërheqjes ose humbjen e përhershme të fuqisë blerëse. Filloni duke vendosur cilat rreziqe mund të sqarojë llogaritja dhe cilat kërkojnë analizë të veçantë.

Bëje të dukshëm termin e kryqëzuar

Për dy aktive me pesha w1 dhe w2, volatilitete s1 dhe s2 dhe korrelacion r, varianca është w1²s1² + w2²s2² + 2w1w2rs1s2. Termi i fundit është arsyeja pse mesatarizimi i thjeshtë i volatiliteteve zakonisht dështon. Të gjitha hyrjet duhet të përdorin horizonte kohore, konventa kthimi dhe trajtim valutor të qëndrueshëm.

Një çift aktivesh me pesha të barabarta, secili me paqëndrueshmëri të vjetorizuar 20%, ka paqëndrueshmëri të modeluar afërsisht 14.14% kur korrelacioni është zero. Me korrelacion një, rezultati është 20%. Me korrelacion minus një dhe madhësi identike, varianca e idealizuar është zero. Kjo llogaritje e fundit demonstron aritmetikën e modelit, jo disponueshmërinë e një portofoli pa rrezik në botën reale.

Korrelacioni është vlerësim, jo kontratë

Korrelacioni i një kampioni ndryshon sipas dritares së vrojtimit dhe mjedisit të tregut. Periudhat e qeta mund të fshehin cenueshmërinë e përbashkët ndaj inflacionit, mungesave të financimit ose shitjeve të detyruara. Aktivet që duken të palidhura në ditë të zakonshme mund të reagojnë së bashku kur investitorëve u duhen para të gatshme. Prandaj pasiguria e vlerësimit duhet të jetë e dukshme dhe jo e fshehur brenda një matrice të vetme.

Krahaso disa korrelacione të besueshme dhe shqyrto episode konkrete stresi. Ki kujdes me çmimet e vjetruara: një aktiv që vlerësohet rrallë mund të duket artificialisht i qëndrueshëm dhe me korrelacion të dobët thjesht sepse vlera e tij e regjistruar përshtatet me vonesë. Harmonizo kohët e vëzhgimit dhe kupto metodat e vlerësimit përpara se ta interpretosh një numër të ulët si diversifikim. Orari i ndryshëm i tregtimit krijon problem të ngjashëm edhe kur të dy instrumentet tregtohen aktivisht.

Matrica e kovariancës duhet të jetë matematikisht koherente. Korrelacione dyshe të vlerësuara nga data të ndryshme mund të krijojnë matricë jo pozitivisht gjysmë të përcaktuar, duke dhënë variancë negative për disa pesha. Ky është gabim, jo mbrojtje e përsosur. Përputh vëzhgimet, kontrollo matricën dhe dokumento rregullarizimin.

Përkthe emrat në ekspozime ekonomike

Një fond aksionesh teknologjie, një shoqëri individuale softueri dhe një pozicion valutor i ndjeshëm ndaj rritjes mund të ndajnë ndjeshmërinë ndaj gatishmërisë për rrezik edhe pse kanë etiketime të ndryshme. Një llogari vendase që mban aktive të huaja ka gjithashtu ekspozim valutor, përveçse kur ai është realisht i mbrojtur. Zbërthejini pozicionet në faktorë si beta e aksioneve, normat e interesit, monedhat, kredia dhe çmimet e mallrave.

Vlera nominale e derivativëve dhe shpërndarja e parasë kërkojnë kujdes të veçantë. Një depozitë e vogël marzhi mund të mbështesë një ekspozim të madh ekonomik, ndërsa ndjeshmëria e një opsioni ndryshon me çmimin dhe kohën. Peshat e portofolit të bazuara vetëm te paratë e paguara mund t'i paraqesin rëndë gabim këto instrumente. Një pamje faktorësh të rendit të parë është e dobishme, por ekspozimet jolineare përsëri kërkojnë rivlerësim sipas skenarëve dhe jo një ndjeshmëri të fiksuar përgjithmonë.

Përdor ndryshimet marxhinale për të orientuar analizën

Pyesni çfarë ndodh me rrezikun total të modeluar nëse shtohet ose hiqet një sasi e vogël e një pozicioni. Kjo perspektivë marxhinale mund të zbulojë se zotërimi më i madh nuk është domosdoshmërisht rreziku shtesë më i madh. Ajo gjithashtu pengon ngatërrimin e një renditjeje sipas volatilitetit individual me një vendim portofoli.

Mbaje llogaritjen e kovariancës krahas kufijve të përqendrimit, matësve të likuiditetit dhe skenarëve të humbjeve. Një përzierje me luhatshmëri matematikisht të ulët mund të ketë një kujdestar të vetëm të përbashkët ose të varet nga leva financiare që nuk i mbijeton stresit. Rezultati praktik duhet të jetë një hartë cenueshmërish dhe pasigurish, jo një shifër dhjetore rreziku që duket përfundimtare. Rillogarit pas ndryshimeve domethënëse të ekspozimit dhe heto pse ndryshon rezultati.

Bëji ekspozimin dhe financimin të dukshëm në pesha

Pesha kërkon emërues. Me kapital vetjak 100 000 dollarë, pozicioni i gjatë 60 000 dhe i shkurtri 40 000 kanë pesha +0,60 dhe −0,40. Ekspozimi neto është 20 %, bruto 100 %. Normalizimi që shuma të bëhet një ndryshon përmasën ekonomike. Mbaj para dhe financim sipas strukturës reale.

Me luhatshmëri vjetore 20 % për të dy aktivet dhe korrelacion 0,8, varianca është 0,00544 dhe luhatshmëria ndaj kapitalit rreth 7,38 %. Me korrelacion zero ajo rritet në 14,42 %. Korrelacioni pozitiv e ndihmon këtë çift të gjatë–të shkurtër, ndryshe nga dy pozicione të gjata të krahasueshme.

Konvertimi valutor përmban prodhim. Nëse aktivi i huaj rritet 5 % në monedhën lokale dhe valuta dobësohet 10 % ndaj monedhës së llogarisë, kthimi është 1,05 × 0,90 − 1 = −5,5 % para kostove. Mbledhja e thjeshtë harron termin e kryqëzuar. Përdor kthime në monedhën përkatëse.

Peshat konstante të modelit nuk nënkuptojnë ribalancim të vazhdueshëm falas. Çmimet ndryshojnë peshat derisa tregtimet t’i rikthejnë. Vlerësimi i sotëm nuk përshkruan automatikisht muajin tjetër. Kostot e mirëmbajtjes së peshave, likuiditeti dhe financimi kërkojnë kontroll më vete.