Rreziku në skajet e shpërndarjes: çfarë lë VaR-i përtej pragut

Një prag nuk është maksimum

Vlera në rrezik, ose VaR, përmbledh një kuantil humbjeje për një horizont dhe nivel besimi të përcaktuar. Një VaR njëditore 95% është prag i lidhur me bishtin e sipërm të shpërndarjes së modeluar të humbjeve njëditore. Ajo nuk është humbja maksimale e mundshme, një nivel ndalimi i premtuar apo një deklaratë se humbja e nesërme është e kufizuar.

Niveli i besimit më vete është i paplotë. Një shifër në dollarë varet nga madhësia e portofolit, zotërimet, metoda e vlerësimit dhe shpërndarja e përdorur. Qasjet historike, parametrike dhe të simulimit mund të japin përgjigje të ndryshme sepse bëjnë supozime të ndryshme. Deklaroni gjithmonë konventën e shenjës: disa sisteme raportojnë një shumë pozitive humbjeje, ndërsa të tjera tregojnë një prag negativ kthimi.

Pyet sa të rënda janë rezultatet më të këqija

Humbja mesatare përtej pragut shqyrton humbjen mesatare në pjesën e zgjedhur të rezultateve më të këqija, me trajtimin e duhur në kufirin e një kuantili diskret. Kështu ajo përshkruan ashpërsinë e humbjeve ekstreme që një kuantil i vetëm mund ta fshehë. Dy portofole mund të kenë VaR të ngjashëm, por humbje shumë të ndryshme përtej atij pragu.

Ky informacion shtesë nuk e bën matësin të pagabueshëm. Vrojtimet në bisht janë të rralla, ndaj vlerësimet mund të jenë të paqëndrueshme. Një kampion i shkurtër mund të mos përmbajë asnjë krizë të ngjashme me të ardhshmen. Kuadret rregullatore të rrezikut të tregut përdorin humbjen mesatare përtej pragut në modele të përcaktuara, por një llogaritje edukative nuk është vlerësim i kapitalit rregullator dhe nuk duhet të marrë autoritet nga ajo terminologji.

Në shpërndarje diskrete, humbja e pritshme në bisht nuk është gjithmonë mesatarja vetëm e humbjeve rreptësisht mbi VaR. Nëse humbja është zero me 97 %, njëqind me 2 % dhe një mijë me 1 %, 5 % më e keqe përfshin edhe dy pikë përqindjeje rezultate zero. Mesatarja është (0,02 × 100 + 0,01 × 1 000) / 0,05 = 240.

Mungesa historike nuk nënkupton pamundësi

Një simulim historik rivlerëson ose përafron portofolin aktual nën ndryshime të kaluara. Transparenca e tij është e dobishme, por nuk mund të përfaqësojë automatikisht ngjarje jashtë kampionit. Ndryshimet strukturore në levë, vende tregtimi ose vetë instrumente mund ta bëjnë një goditje historike të njohur të sillet ndryshe sot.

Edhe modelet parametrike kërkojnë shqyrtim. Supozimi i kthimeve me shpërndarje normale mund të nënvlerësojë disa rezultate ekstreme dhe varësi. Shkallëzimi i rrezikut njëditor me rrënjën katrore të kohës mbështetet në supozime kufizuese për varësinë dhe shpërndarjen; nuk është rregull universal për pozicione jolikuide ose produkte jolineare. Trego ndjeshmërinë ndaj supozimeve alternative, në vend që ta paraqesësh një model si veti objektive të portofolit.

Varësia në skajet e shpërndarjes dhe likuiditeti duhen trajtuar bashkë

Bashkëlëvizja ekstreme mund të ndryshojë nga korrelacioni i matur gjatë ditëve të zakonshme. Disa pozicione që duken diversifikuese mund të bëhen të vështira për t'u shitur njëkohësisht kur financimi shtrëngohet. Humbjet pastaj mund të rrisin kërkesat për kolateral, të cilat imponojnë shitje dhe krijojnë presion shtesë mbi çmimin. Një shpërndarje statike kthimesh mund ta lërë jashtë këtë cikël.

Përfshi skenarë për zgjerimin e spread-it, ekzekutimin e vonuar dhe mbrojtjet e padisponueshme. Për opsionet ose produktet me levë, rivlerëso pozicionin me ndjeshmëri që ndryshojnë, në vend që të ekstrapolosh një vlerësim të vetëm për një lëvizje të vogël. Ndërprerjet operative mund ta kthejnë gjithashtu një lëvizje të pafavorshme çmimi të menaxhueshme në një humbje të realizuar më të madhe. Matja e rrezikut është e paplotë nëse supozon një proces daljeje që funksionon përsosmërisht në çdo ngjarje ekstreme.

Përdor disa këndvështrime dhe shqyrto përjashtimet

Shoqëroni masat sasiore të humbjeve ekstreme me humbje skenarësh, raporte përqendrimi dhe teste stresi të flukseve monetare. Secila nxjerr në pah diçka të ndryshme. Kur humbjet e realizuara tejkalojnë një prag VaR të modeluar, hetoni nëse ngjarja përputhet me shpeshtësinë e synuar të tejkalimit, nëse modeli është zbatuar saktë dhe nëse shpërndarja bazë ka ndryshuar.

Mos e rikalibro modelin vetëm për t'i bërë përjashtimet e fundit të zhduken. Ruaj parashikimet e mëparshme që modeli të mund të vlerësohet ndershmërisht. Një raport i dobishëm për rrezikun ekstrem shpjegon çfarë përfshihet, çfarë jo, sa i pasigurt është vlerësimi dhe cilat vendime varen prej tij. Rreziku më i madh shpesh është trajtimi i një statistike të përmbledhur si leje për të shpërfillur supozimet që e krijuan.

Vlerëso shpeshtësinë dhe rëndësinë e humbjeve

Parashikimi dhe rezultati kontrollues duhet të matin të njëjtin portofol. Rreziku i pozicioneve të djeshme nuk krahasohet drejtpërdrejt me rezultat që përmban tregtime të reja dhe tërheqje. Pozicionet fikse kontrollojnë modelin, llogaria reale gjithë procesin. Përzierja fsheh arsyen e tejkalimit.

Në model të kalibruar në mënyrë të përsosur me humbje të vazhdueshme, VaR njëditor 99 % tejkalohet në 1 % të ditëve. Në 250 ditë numri i pritshëm është 2,5. Me pavarësi dhe probabilitet konstant, mundësia për të paktën një tejkalim është 1 − 0,99²⁵⁰ ≈ 91,9 %. Një tejkalim nuk provon dështim.

Humbja pak mbi prag dhe humbja dhjetë herë më e madhe numërohen secila si një tejkalim, por pasojat ndryshojnë. Kontrollo shumat, kushtet dhe parashikimin e dhënë më parë. Modeli mund të kapë shpeshtësinë dhe të mos kapë humbjet e rënda nga financimi.

Niveli më i lartë i besimit lë më pak vëzhgime në bisht. Nga një mijë skenarë me peshë të barabartë, një për qind më e keqe përmban dhjetë rezultate. Ndërrimi i njërit mund të zhvendosë shumë mesataren. Trego numrin, peshat dhe ndjeshmërinë; më shumë shifra dhjetore nuk shtojnë të dhëna.