Naknade zarađene, referentni rezultat promašen

Postavka

Hipotetički obrazovni primer. NOVA i USDX su izmišljeni tokeni; pretpostavlja se da USDX ostaje vredan tačno $1 samo radi izdvajanja matematike. Ovo nije preporuka protokola niti prognoza prinosa pružalaca likvidnosti. Imani ulaže jednu NOVA vrednu $1,000 i 1,000 USDX u pojednostavljen pul sa punim rasponom i konstantnim proizvodom. Vidi kako se prihod od naknada gomila i pretpostavlja da pružanje likvidnosti zato mora nadmašivati pasivno vlasništvo dva tokena.

Utvrdite pravi alternativni scenario

Početna pozicija vredi $2,000. Za sada zanemarujući naknade, neka x predstavlja NOVA, a y USDX. Invarijanta je x × y = 1,000. U ovom nastavnom modelu marginalna cena pula je y ÷ x. Kada spoljna tržišta promene cenu NOVA, arbitražne trgovine pomeraju pul ka toj ceni i menjaju sredstva pripisana poziciji likvidnosti. Imani ne zadržava stalno jednu NOVA jedinicu.

Uporedni portfelj jednostavno drži jedan NOVA token i 1,000 USDX van pula. Izložen je istoj spoljnoj promeni cene NOVA tokena, ali se ne rebalansira putem mehanizma pula. Poređenje pozicije likvidnosti samo sa njenom početnom vrednošću od $2,000 pokazalo bi da li je zaradila ili izgubila dolare. Poređenje sa nepromenjenim količinama tokena odgovara na drugo pitanje: da li je usluga pružanja likvidnosti poboljšala rezultat u odnosu na držanje iste početne imovine.

Kada se volatilni token udvostruči

Pretpostavimo da NOVA poraste na $2,000. Rešite y ÷ x = 2,000 zajedno sa x × y = 1,000. Rezultat je x = √0.5, približno 0.707107 NOVA, i y = √2,000,000, približno 1,414.214 USDX. Pozicija u pulu zato vredi oko 0.707107 × $2,000 + $1,414.214 = $2,828.43 pre naknada.

Portfolio držanja sada vredi $3,000: jedan NOVA po $2,000 plus 1,000 USDX. Pozicija likvidnosti zaostaje $171.57, odnosno približno 5.72% za tim referentnim držanjem. Ipak je $828.43 iznad početne vrednosti. Obe tvrdnje su tačne. Izraz privremeni gubitak opisuje efekat relativne vrednosti, a ne tvrdnju da pozicija mora imati negativan dolarski prinos. Obrt cene može promeniti razliku, ali ni obrt ni potpun ekonomski oporavak nisu garantovani.

Dodajte naknade bez prikrivanja troškova izvršenja

Pretpostavimo da Imani tokom ovog hipotetičkog perioda prima $90 zasebno obračunate vrednosti naknada. Ako se te naknade radi pojednostavljenog poređenja tretiraju kao gotovina van invarijante, dobija se $2,918.43 pre troškova izlaska. Zatim plaća $25 ukupnih troškova mrežnih transakcija i snosi $15 dodatnih troškova izvršenja konverzije. Neto vrednost postaje $2,878.43. Ona ostaje $121.57 ispod bruto referentne vrednosti držanja od $3,000.

Za pošteno poređenje istih osnova pretpostavimo da bi unovčavanje portfelja koji se samo drži samo po sebi koštalo $10. Njegova neto vrednost tada iznosi $2,990, a putanja pružanja likvidnosti zaostaje za $111.57. Obračun naknada u stvarnim pulovima može menjati rezerve ili uključivati zasebna potraživanja naknada; ovaj primer namerno razdvaja naknade kako ne bi glumio tačan opis protokola. Porezi, cene nagradnih tokena i reinvestiranje su izostavljeni. Ta izostavljanja treba navesti u pretpostavkama, a ne sakriti ih u impresivnom godišnjem prinosu.

Pad nije dobit kao u ogledalu

Ako se NOVA umesto toga prepolovi na $500, pozicija pula bez naknada postaje √2 NOVA i √500,000 USDX: približno 1.414214 NOVA i 707.107 USDX. Njena vrednost je $1,414.21. Portfolio držanja vredi $1,500. Relativni manjak je ponovo oko 5.72%, ali pul sada ima i apsolutni gubitak od $585.79 u odnosu na početnu vrednost od $2,000. Držanje više jedinica tokena čija cena pada samo po sebi nije dokaz povoljnog ishoda.

Primer pretpostavlja da USDX ostaje na $1 i da su oba tokena i dalje prenosiva. Ako navodno stabilna imovina izgubi vezu sa ciljnom cenom ili ugovor bude kompromitovan, ekonomski ishod ne može se obuhvatiti samo ovom urednom formulom sa dve cene. Isto tako, koncentrisana likvidnost uvodi granice raspona i drugačiju putanju sastava imovine. Formula za ceo raspon ne sme se jednostavno preneti na poziciju uskog raspona kao da su međusobno zamenljive.

Šta odluka zaista zahteva

Imani treba razlog da veruje da je neizvesna neto naknada za pružanje likvidnosti prihvatljiva u odnosu na rizik sastava sredstava, transakcione troškove i operativnu izloženost. Stopa naknade nije obećani ostvareni prinos: obim trgovanja, njen udeo u aktivnoj likvidnosti, konkurentski pružaoci i vrednosti tokena mogu se menjati. Rebalansiranje ili pomeranje raspona stvara dodatne transakcije i može realizovati izloženost po nepovoljnim cenama.

Jedna alternativa je držanje dva početna tokena bez obezbeđivanja likvidnosti. Druga je nedržanje nijednog, čime se uklanja izloženost izmišljenom tokenu NOVA umesto da se samo promeni njeno pakovanje. Manja eksperimentalna alokacija mogla bi ograničiti izložene dolare, ali ne bi uklonila rizik ugovora. Disciplinovan pregled beleži referentno držanje, sve novčane tokove i dosledno vreme vrednovanja. Bez toga privlačni prihodi od naknada mogu skrenuti pažnju sa većeg oportunitetnog troška ili stvarnog gubitka kapitala.

Testirajte veću promenu odnosa cena

U odvojenom scenariju bez naknada NOVA raste sa 1.000 na 4.000 USD. Ista invarijanta daje 0,5 NOVA i 2.000 USDX: poziciju u pulu vrednu 4.000 USD. Zadržavanje prvobitnih tokena vredelo bi 5.000 USD. Relativno zaostajanje dostiže 20%, iako je dolarska vrednost pozicije udvostručena.

0.5 × 4 000 + 2 000 = 4 000 USD; 4 000 / 5 000 − 1 = −20%

Uz ranije izlazne troškove, 40 USD za pul i 10 USD za držanje, potrebno je 1.030 USD odvojeno knjiženih prihoda od naknada da se dostigne neto reper od 4.990 USD. To je računovodstveni prag scenarija, ne prognoza prinosa. Putanje sa istim krajnjim cenama mogu proizvesti različite promete, prihode od naknada i transakcione troškove.

Gde rasuđivanje greši