Ispravna teza sa pogrešnim rokom finansiranja

Postavka

Hipotetički edukativni primer. Izmišljena kompanija Lumen Orchard nema veze sa stvarnim emitentom. Cene, uslovi pozajmljivanja i pravila računa su izmišljeni. Priya smatra da je cena akcije od $30 previsoka i prodaje 200 pozajmljenih akcija na kratko. Očekuje pad na $24, što bi donelo bruto dobitak od $1,200. Vežba se ne bavi predviđanjem vrednosti, već time da li ona može da finansira i izdrži put do tog mogućeg ishoda.

Sastavite potpunu evidenciju otvaranja

Prodaja 200 akcija po $30 stvara $6,000 prihoda od kratke prodaje i obavezu vraćanja 200 akcija. Taj prihod nije slobodan novac za trošenje niti zarađena dobit. U ovom primeru Priya ulaže $5,000 sopstvenog kapitala, a račun zadržava $6,000 prihoda, stvarajući evidentiranu gotovinu od $11,000 naspram kratke obaveze od $6,000. Neto kapital počinje od $5,000 pre naknada.

Pretpostavite godišnju naknadu za pozajmicu od 12%, dnevno obračunatu na tržišnu vrednost kratke pozicije prema konvenciji od 365 dana. Ako cena ostane $30 deset dana, približan trošak pozajmice je $6,000 × 0.12 × 10 ÷ 365 = $19.73. Dodatnih $12 provizije za ulazak i izlazak podiže procenjene necenovne troškove na $31.73. Stvarni ugovori mogu koristiti drugačije stope, osnovice, kalendare, povraćaje i minimalne naknade; ovaj pojednostavljeni sporazum ne sme se smatrati univerzalnom tržišnom konvencijom.

Pritisak na kratke pozicije menja više ulaznih veličina

Izmišljena cena akcije naglo raste na $45, podižući obavezu kratke pozicije na $9,000. Uz isto evidentirano stanje gotovine od $11,000, sopstveni kapital računa pada na $2,000 pre obračunatih naknada. Gubitak zbog cene je $3,000, odnosno 60% Prijinog početnog kapitala, iako su osnovne akcije porasle samo 50%. Tu polugu lako je prevideti kada se trgovac usredsredi na $6,000 prihoda od prodaje umesto na kapital koji podržava obavezu.

Radi ilustracije, broker zahteva kapital jednak 40% tržišne vrednosti kratke pozicije. Pri $45 to znači $3,600, stvarajući manjak od $1,600 pre naknada. Ako broker podigne svoj izmišljeni interni zahtev na 60%, potreban kapital postaje $5,400, a manjak $3,400. Trgovina može naići na rok finansiranja mnogo pre nego što Priyina fundamentalna teza dobije vreme da se ostvari. Stvarna pravila margine i likvidacije moraju se proveriti u ugovoru o računu.

Pozajmljivanje poskupljuje baš kada je najvažnije

Pretpostavimo da stopa pozajmice poraste na 90% dok pozicija ostaje vredna $9,000. Još sedam dana košta približno $9,000 × 0.90 × 7 ÷ 365 = $155.34, uz pretpostavku da vrednost i stopa ostanu fiksne tokom intervala. Dodavanje početnih $19.73 i provizije od $12 daje $187.07 modelovanih troškova. Pozajmica može postati i nedostupna; opoziv zajmodavca ili brokerski prinudni otkup mogu završiti poziciju pod uslovima koje trgovac nije izabrao.

Ako Prija dobrovoljno zatvori kratku poziciju po $45 u ovim pojednostavljenim uslovima, ukupan gubitak iznosi $3,187.07. Ako kasnije, nakon izlaska, vidi pad akcije na $24, to naknadno kretanje na grafikonu ne briše ostvareni gubitak niti pokazuje da je prvobitna pozicija mogla da se finansira. Teza ima vremensku dimenziju. SEC-ov bilten o kratkoj prodaji takođe objašnjava ključnu asimetriju: za razliku od duge pozicije bez poluge, kratka pozicija nema teorijsku gornju granicu gubitka dok cena akcije raste.

I profitabilna putanja plaća troškove

Razmotrite drugačiju hipotetičku putanju u kojoj cena direktno pada na $24 posle deset dana. Uz početnu vrednost od $6,000 kao namerno pojednostavljenu konstantnu osnovicu pozajmice, bruto dobit je $1,200, a neto dobit približno $1,168.27 posle $31.73 troškova. Ako stvarne dnevno obračunate vrednosti padaju, ukupan trošak pozajmice prema ovom pretpostavljenom ugovoru bio bi nešto niži. Poenta nije tačan povoljan prinos, već da metodologiju troškova treba dosledno primenjivati na povoljne i nepovoljne putanje.

Manja pozicija od 50 akcija smanjila bi cenovni gubitak od $30 do $45 na $750, ali ne bi uklonila neograničen cenovni rizik ili rizik opoziva pozajmice. Odluka da se ostane u gotovini bez poluge izbegava te konkretne obaveze. Kupljena put opcija nudi drugačiji profil isplate uz unapred određen izdatak za premiju, ali dospeće, cena volatilnosti, rasponi i veličina ugovora stvaraju zasebne probleme. Ona nije automatski jeftiniji način izražavanja teze.

Šta treba da piše u belešci pre trgovine?

Prijin revidirani memorandum beleži uslove zajmodavca, trenutnu kotaciju troška pozajmljivanja, ko može promeniti tu kotaciju, trošak pri višoj stopi i reakciju računa na cenovni jaz. Pita koja je gotovina zaista dostupna pre roka brokera, umesto da pretpostavlja da se spoljašnja imovina može trenutno prodati i preneti. Takođe razdvaja dobrovoljno pravilo izlaza od prinudnog otkupa, jer je samo jedno u potpunosti njena odluka.

Na kraju testira psihološku tvrdnju da bi mirno dodavala kapital dok gubitak raste. Obećanje finansiranja zasnovano na budućem samopouzdanju slabije je od već izdvojene gotovine. Primer ne zaključuje da je svaka kratka prodaja neprikladna. Zaključuje da je mišljenje o vrednovanju nepotpuno bez ugovora o pozajmici sa utvrđenom cenom, izvodljivog plana kolaterala i uverljivog odgovora na mogućnost da tržište poraste mnogo više pre bilo kakvog poboljšanja.

Algebarski izračunajte granicu pokrića

Pre troškova zadržana gotovina je 11.000 USD, a obaveza otkupa pri ceni akcije P iznosi 200P. Uz hipotetički zahtev kapitala od 60%, preostali kapital mora pokriti 60% obaveze. Najviša cena koja zadovoljava uslov je 34,375 USD, ne 45 USD niti Prijina procena vrednosti.

11 000 − 200P ≥ 0.60 × 200P → P ≤ 34.375 USD

Uz zahtev od 40% granica bi bila oko 39,29 USD. Sama promena pravila može potrošiti raspoloživi prostor. Ako su obračunati troškovi F smanjili gotovinu, granica za 60% postaje (11.000 − F) / 320. Ovo su pojednostavljeni testovi pokrića, ne univerzalna pravila ili garantovane cene prinudnog zatvaranja. Vreme procene, uslovi pozajmice i izvršenje ostaju posebne neizvesnosti.

Gde rasuđivanje greši