Forvard poeni i međuvalutna baza
Razlikujte forvard devizni kurs od prognoze i utvrdite pretpostavke o finansiranju iza pariteta.
Cena buduće transakcije, ne predviđanje
Valutni forward određuje kurs i uslove buduće razmene. Njegova cena povezana je sa spot kursom i troškovima finansiranja obe valute. Forward iznad spot kursa zato sam po sebi nije prognoza jačanja osnovne valute. Odnos cena koji proizlazi iz finansiranja i predviđanje budućeg spot kursa odgovaraju na različita pitanja. Njihovo mešanje otežava i procenu strategija carry.
U pojednostavljenom okviru jednog perioda, ako je S broj dolara po evru, terminski kurs je S pomnožen sa jedan plus dolarska kamatna stopa, podeljen sa jedan plus evro kamatna stopa. Ovo pretpostavlja uporedive uslove zaduživanja i plasiranja i zanemaruje tržišna trenja. Jedinice i period moraju biti dosledni; godišnje stope ne mogu se nepromenjene uneti u tromesečni proračun.
Rekonstruišite ekonomsko poređenje
Razmotrite dva načina da obezbedite dolare posle jedne godine: neposredno uložite dolare ili pretvorite dolare u evre, uložite evre i fiksirajte njihovu buduću konverziju nazad u dolare. Pokriveni kamatni paritet opisuje terminski odnos koji pod njegovim pretpostavkama izjednačava te puteve. Valutni rizik drugog puta pokriven je terminskim ugovorom, umesto da ostane otvoren.
Stvarne institucije ne mogu nužno neograničeno pozajmljivati i plasirati novac po istoj stopi. Kreditni limiti, kolateral, kapitalni zahtevi i troškovi bilansa stanja utiču na primenu. Prividna razlika u tabeli nije besplatna dobit osim ako se svaki potreban deo zaista može izvršiti u pretpostavljenoj veličini i pod pretpostavljenim uslovima.
Terminski poeni imaju jedinicu i predznak. Razlika terminskog i spot kursa nije automatski kamatna stopa niti očekivana zarada. Prvo proverite smer kotacije, datum poravnanja i način prikazivanja poena, pa odnos cena uporedite sa troškom finansiranja obe valute za isti period.
Razumite bazu kao cenu ograničenja
Opažene terminske i svop cene mogu odstupati od najjednostavnijeg obračuna pariteta. Međuvalutna baza sažima povezano prilagođavanje finansiranja prema određenim tržišnim konvencijama. Tražnja za zaštitom, potrebe za dolarskim finansiranjem i ograničenja posrednika mogu sprečiti da to prilagođavanje odmah nestane. Baza različita od nule razlog je za proveru pretpostavki o finansiranju, a ne za tvrdnju da su tržišta zaboravila aritmetiku.
Konvencije predznaka razlikuju se prema valutnom paru i strani kojoj se dodaje raspon. Nikada ne zaključujte da je finansiranje skupo ili jeftino na osnovu samog negativnog broja bez čitanja konvencije. Zabeležite referentne stope, dospeće, okvir kolaterala i smer kotacije. Poređenje dve serije baze sa različitim definicijama može stvoriti lažnu promenu ili lažnu priliku.
Odvojite prihod od kamatne razlike i spot rizik
Investitor koji buduću konverziju ostavi nezaštićenom preuzima kursni rizik. Depresijacija može više nego poništiti višu kamatnu stopu. Investitor koji konverziju štiti terminskim ugovorom uglavnom plaća ili prima terminske poene koji odražavaju veliki deo kamatne razlike, uz dodatni uticaj bazisa i troškova. Te dve strategije su ekonomski različite.
Izveštaj o strategiji treba da razdvoji kretanje spot cene, obračun finansiranja, vrednovanje terminskog ugovora i troškove transakcija. Jednostavno dodavanje razlike referentnih kamatnih stopa spot prinosu može dvostruko uračunati ili pogrešno izmeriti finansiranje koje broker stvarno naplaćuje. Maloprodajni proizvodi sa obnavljanjem, terminski ugovori i fjučersi koriste različite mehanizme. Koristite novčane tokove instrumenta umesto zgodne makroekonomske zamene.
Stres-testirajte obnavljanje pozicije i drugu ugovornu stranu
Jednogodišnje ulaganje zaštićeno uzastopnim jednomesečnim terminskim ugovorima ima neizvesnost buduće cene obnavljanja. Početna jednomesečna kotacija ne može garantovati trošak narednih jedanaest meseci. Duži ugovor smanjuje tu konkretnu neizvesnost, ali može promeniti kreditnu izloženost, potrebe za kolateralom i fleksibilnost. Pravo poređenje obuhvata ceo niz obaveza.
Za istraživanje napravite tabelu sa spot kursom, obe krive finansiranja, terminskim poenima i ukupnim troškovima pri usklađenim vremenskim oznakama. Označite pretpostavke koje se ne mogu neposredno posmatrati. Zatim testirajte povećanje raspona finansiranja uz nepovoljno spot kretanje i strože zahteve za kolateralom. Kombinovani scenario pokazuje zašto matematički skroman bazis može postati važan pri velikim nominalnim iznosima ili ponovljenom refinansiranju.
Proverite model slučajem jednakih stopa: ako obe valute akumuliraju vrednost po istoj stopi pod identičnim pretpostavkama, izračunati terminski kurs jednak je spot kursu. Zatim promenite samo jednu stopu i rečima objasnite dobijeni smer. Ove granične provere pomažu da se otkriju obrnuti odnosi pre nego što složenija kriva finansiranja prikrije grešku.