Napetost u dolarskom finansiranju i svop linije centralnih banaka
Razlikujte potrebu za finansiranjem u valuti od stava o smeru njenog kretanja.
Potreba za finansiranjem je obaveza
Instituciji dolari mogu biti potrebni zato što se približava dospeće obaveze, a ne zato što ih smatra jeftinim. Njena imovina može biti dugoročna, teško utrživa ili izražena u drugoj valuti. Kada refinansiranje postane neizvesno, pravovremena dostupnost novca može biti važnija od najniže kamate. Tražnju za finansiranjem zato najpre analizirajte kroz obaveze plaćanja i njihove rokove.
Ovo pravi razliku između tržišne likvidnosti i likvidnosti finansiranja. Valutnim parom može se često trgovati dok određeni zajmoprimac teško obezbeđuje oročeno finansiranje po prihvatljivim uslovima. Obrnuto, solventna institucija može imati kratkoročnu neusklađenost. Solventnost, kvalitet kolaterala, dospeće i valuta obaveze zahtevaju zasebne stavke analize umesto jedne oznake stresa.
Transformacija ročnosti stvara rizik obnavljanja finansiranja
Pozajmljivanje dolara na mesec dana radi finansiranja jednogodišnje imovine stvara ponavljanu potrebu za refinansiranjem. Povoljna početna ponuda finansiranja malo govori o sledećem obnavljanju tokom krize. Ako se mnoge institucije oslanjaju na isti kratkoročni kanal, istovremeni pokušaji obnavljanja finansiranja mogu povećati raspone i pritisnuti bilanse posrednika.
Za vežbu bilansa stanja utvrdite svaki datum plaćanja umesto prebijanja cele godine. Pozitivna vrednost imovine na kraju godine ne može izmiriti obavezu koja dospeva sutra osim ako se može pretvoriti u novac. Uključite umanjenja vrednosti kolaterala i moguće pozive za dopunu margine. Razlika između ekonomske vrednosti i odmah raspoložive gotovine objašnjava zašto pritisak finansiranja može nametnuti transakcije koje iz ugla dugoročnog vrednovanja deluju nepovoljno.
Čemu služi svop linija centralne banke
Svop likvidnosti centralnih banaka je aranžman između centralnih banaka, različit od uobičajene naknade trgovca za obnavljanje devizne pozicije. U aranžmanima dolarske likvidnosti Federalnih rezervi, dolari se razmenjuju sa stranom centralnom bankom, a razmena glavnice se prema sporazumu obrće po istom deviznom kursu. Strana centralna banka raspodeljuje dolare kroz sopstvene operacije u skladu sa važećim uslovima.
Ova struktura može podržati pristup dolarskom finansiranju, ali ne obezbeđuje svakom tržišnom učesniku neograničene dolare. Važni su uslovi pristupa, kolateral, cena, rok i lokalne operacije. Svop linija nije uputstvo za kupovinu rizične imovine niti garancija da će privatni kreditni gubici nestati. Ona rešava određeni kanal finansiranja, a ne svaku moguću slabost finansijskog sistema.
Proverite valutu, dospeće i prihvatljivost obezbeđenja. Vrednu imovinu određeni pružalac možda ne prihvata ili njen prenos traje. Dostupnost dolara danas ne garantuje obnovu finansiranja za nedelju dana. Scenario mora obuhvatiti dospeće i refinansiranje, a ne samo početno pribavljanje novca.
Posmatrajte više pokazatelja
Jedno kretanje deviznog kursa ne može prepoznati stres dolarskog finansiranja. Ispitajte saglasne dokaze poput mera međuvalutnog finansiranja, raspona kratkoročnog finansiranja, dubine tržišta i korišćenja zvaničnih operacija. Svaki ima ograničenja tumačenja. Visoko korišćenje može ukazivati na pritisak, uspešan pristup sigurnosnoj podršci ili oboje; nisko korišćenje može odražavati mirne uslove ili nevoljnost i ograničenja podobnosti.
Imajte na umu kašnjenja izveštavanja. Nedeljna zvanična objava bilansa i unutardnevna kotacija svopa opisuju različite vremenske rezolucije. Nemojte ih vizuelno poravnati i zaključiti da postoji precizna uzročnost. Odvojeno zabeležite datum objave i referentni period. Ako je instrument podrške najavljen pre upotrebe, cene mogu reagovati na dostupnost osiguranja, a ne na kasnije povučeni iznos.
Pretvorite mehanizam u stres-test
Obrazovni stres test finansiranja kombinuje valutno kretanje, širi raspon finansiranja i kraći raspoloživi rok. Takođe ispituje da li kolateral gubi vrednost. Ove promenljive mogu se međusobno pojačavati: nepovoljne cene stvaraju potrebe za marginom upravo kada refinansiranje poskupljuje. Modelovanje samo konačne spot konverzije propušta putanju koja može nametnuti likvidaciju.
Zaključak treba da prepozna potrebe za gotovinom i nerazjašnjene pretpostavke, a ne da predviđa krizu. Korisna istraživačka beleška objašnjava koja obaveza stvara tražnju, kada dospeva, koji kanal finansiranja može zakazati i koja alternativa postoji. Ovaj okvir ostaje koristan čak i kada se sama valuta jedva pomera, jer problem finansiranja obuhvata pristup i vreme, kao i cenu.
Operativna kontrolna lista treba da razlikuje ugovoreni alternativni izvor finansiranja od pretpostavljene mogućnosti prodaje imovine. Navedite datum poravnanja i moguće umanjenje vrednosti za svaku alternativu. Sredstvo koje stiže posle roka plaćanja nije isto što i gotovina dostupna pre njega, čak i ako oba poboljšavaju konačno stanje bilansa.