Devizne opcije: volatilnost, asimetrija i cena zaštite
Tumačite neizvesnost ugrađenu u cene opcija bez pretvaranja u garantovani raspon ili signal smera.
Premija sadrži više od smera
Valutna opcija daje ugovorom određena prava povezana sa razmenom valuta ili navedenim osnovnim instrumentom. Vrednost zavisi od kursa, izvršne cene, preostalog vremena, kamata, volatilnosti i uslova ugovora. Tačna prognoza smera ne garantuje dobit. Kretanje može biti premalo ili doći prekasno, pa isplata ne pokrije prethodno plaćenu premiju.
Opcija mora biti opisana uz jasno navedene valutne jedinice i osnovnu imovinu. Call opcija na evro u odnosu na dolar ujedno štiti od određenog ishoda za dolar, ali oznake platformi mogu koristiti druga pravila. Opcije na fjučerse nisu isto što i spot opcije sa isporukom. Stil izvršenja, poravnanje i veličina ugovora moraju biti uključeni u analizu pre bilo kakvog proračuna osetljivosti.
Implicirana volatilnost je ulazni podatak modela izveden iz cene
Implicirana volatilnost je vrednost volatilnosti koja usklađuje opaženu cenu opcije sa izabranim modelom vrednovanja i njegovim ostalim ulaznim podacima. Ona sažima vrednovanje u tom okviru; nije neposredno opažanje buduće ostvarene volatilnosti. Naknada za rizik, tražnja za zaštitom, likvidnost i ograničenja modela mogu doprineti razlikama između implicirane i kasnije ostvarene volatilnosti.
Poređenja treba da koriste usklađena dospeća i pravila. Jednonedeljna opcija koja obuhvata objavu monetarne politike može biti skuplja izraženo volatilnošću od obližnjeg perioda bez uporedivog događaja. To nije automatski pogrešna cena. Godišnje izražen podatak za dug rok takođe ne treba direktno porediti sa jednodnevnom procentualnom promenom bez navedenog modela skaliranja.
Asimetrija opisuje nejednake cene zaštite
Opcije sa različitim izvršnim cenama često podrazumevaju različite volatilnosti. Risk reversal poredi implicirane volatilnosti određenih kupovnih i prodajnih opcija, obično uz usklađene konvencije delte. Može opisati na kojoj strani raspodele je zaštita skuplja, ali nije verovatnoća da će valuta krenuti u tom smeru.
Definicije znaka i delte su ključne. Delte prilagođene za premiju i neprilagođene delte mogu podrazumevati različite izvršne cene, a promena osnovne valute menja tumačenje. Izveštaj koji kaže da je asimetrija pozitivna bez navođenja para, dospeća, konvencije call opcije i delte nepotpun je. Čak i uz te detalje, skupa zaštita od pada može odražavati tražnju za osiguranjem, a ne profitabilnu prognozu budućeg spot kretanja.
Odvojite osetljivosti od efekata putanje
Delta približno meri trenutnu osetljivost cene na malo kretanje osnovne imovine, uz nepromenjene druge ulazne podatke modela. Vega približno meri osetljivost na impliciranu volatilnost, dok vremensko propadanje opisuje efekat protoka vremena pod pretpostavkama modela. To su lokalne osetljivosti, a ne potpune prognoze dobiti za velike istovremene promene. I sama delta se menja, a troškovi raspona važni su pri prilagođavanju zaštite.
Za simuliranu opciju napišite scenarije u kojima se menjaju i devizni kurs i implicirana volatilnost. Objava može izazvati povoljno pomeranje spot kursa, a istovremeno ukloniti neizvesnost i smanjiti impliciranu volatilnost. Zavisno od izvršne cene, dospeća i premije, pad volatilnosti i protok vremena mogu poništiti deo ili celokupnu korist od smera kretanja.
Isplata opcije nije rezultat nakon premije. Pojednostavljena kupovna opcija na 1 000 evra, sa izvršnim kursom 1,10 i novčanim poravnanjem u dolarima, pri završnom kursu 1,12 isplaćuje 20 dolara. Uz premiju 30 dolara rezultat je gubitak 10, pre ostalih troškova i vremenske vrednosti novca.
Oprezno koristite raspone
Proračun volatilnosti pomoću kvadratnog korena vremena može dati grubu referencu uz jake pretpostavke, ali devizni kursevi mogu skokovito da se menjaju, a prinosi ne moraju biti normalno raspodeljeni. Iznos jedne standardne devijacije nije prepreka ili granica gubitka. Pretpostavke postaju posebno krhke oko zakazanih događaja, stresne likvidnosti i promena režima.
Uredno vođen radni list beleži premiju po kojoj je moguće izvršenje, ukupan mogući gubitak premije kod jednostavne kupljene opcije, način ostvarivanja prava i scenarije van prikazanog raspona. Prodaja opcija stvara drugačiji profil rizika i bez dodatne analize ne može se smatrati pukim naplaćivanjem kupčeve premije. Cilj je razumevanje cene neizvesnosti, a ne preporuka određene strukture.
Za dodatnu vežbu zadržite osnovni devizni kurs nepromenjenim i uporedite kratkoročnu opciju pre i nakon očekivane objave. Navedite različite pretpostavljene promene volatilnosti umesto unošenja jednog neizbežnog pada. Vežba ističe da vreme i neizvesnost mogu promeniti opcijsku poziciju i bez usmerenog pomeranja valute.