Yeni bir bahis yaratmadan belirsiz nakit akışlarını koruma

Önce nakit akışını tanımlayın

Kurdan korunma, döviz borcu, gelecekteki faaliyet gideri veya yabancı varlık değeri gibi tanımlanmış bir riske dayanmalıdır. Önce tutarı, beklenen tarihi, raporlama para birimini ve belirsizliği yazın. Sözleşmeye bağlanmış bir alacak ile henüz kesinleşmemiş satış tahmini aynı değildir. Beklenen gelirin tamamını vadeli satarsanız sipariş iptal olduğunda faaliyet geliri kaybolabilir, ancak dövizi teslim etme yükümlülüğü devam edebilir.

Amaç, korunmanın tek başına kârını maksimize etmek yerine bütçe istikrarı olabilir. Para kaybeden forward sözleşmesi, dayanak tahsilat dengeleyici miktarda daha değerli hale gelirse yine bu amacı sağlayabilir. Türevi tek başına değil, birleşik ekonomik sonucu değerlendirin. Muhasebe sunumu ve ekonomik maruziyet de aynı olmak zorunda değildir.

İşlem riski, finansal tablo çevrim riski ve daha geniş ekonomik riski ayırın. Döviz faturası gerçek ödeme gerektirir; bağlı ortaklığın tablolarını raporlama parasına çevirmek ise hemen döviz alım satımı anlamına gelmez. Ekonomik risk gelecekteki fiyatları, satışları ve maliyetleri kapsar. Gelecek ayın faturasını forwardla sabitlemek, dövizle ilgili bütün riskleri yok etmez.

Belirsizliği kabul eden bir oran seçin

Korunma oranı, tahmini maruziyetin ne kadarının dengelendiğini gösterir. Kısmi korunma, bir miktar kur değişkenliği bırakırken tahmine karşı aşırı korunma riskini azaltır. Kesinleşmiş bir tutar, çok belirsiz bir tutardan farklı ele alınmayı gerektirebilir. Seçim, risk yönetimi amacına ve nakit akışının kesinliğine bağlıdır; her durumda en iyi olan tek bir korunma oranı yoktur.

Türev eklemeden önce doğal dengeleyiciler belirlenmelidir. Avro tahsil eden ve tedarikçilerine avroyla ödeme yapan işletmenin net maruziyeti, brüt gelirin gösterdiğinden küçük olabilir. Zamanlama önemlidir: ödemeden altı ay sonraki tahsilat, ödemeyi finanse etme ihtiyacını kaldırmaz. Tutar riskini, zamanlama riskini ve döviz riskini tek net yıllık rakamda gizlemek yerine ayırın.

Olasılıklarla ağırlıklandırılmış tahsilat, garanti edilen tutar değildir. 100.000 avro alma olasılığı %70, hiç alamama olasılığı %30 ise beklenen tahsilat 70.000 avrodur. Bu tutarı vadeli satmak, tahsilatın sıfır olduğu durumda sözleşmenin tamamını faaliyet geliriyle karşılıksız bırakır. Ortalamanın yanında olası tahsilatların dağılımını ve korunmayı değiştirme maliyetini de inceleyin.

Farklı araçlar farklı riskleri taşır

Bir forward, koşullarına ve karşı taraf düzenlemelerine bağlı olarak belirli nominal tutar ve tarih için döviz kurunu sabitleyebilir. Vadeli işlem sözleşmeleri standart büyüklük adımları ve değişim teminatı nakit akışları getirir. Bir opsiyon, prim karşılığında asimetrik koruma sağlayabilir; ancak gerçekte hangi korumanın bulunduğunu kullanım fiyatı, vade ve kullanım kuralları belirler. Hiçbiri tüm işletme belirsizliğini ortadan kaldırmaz.

Görünüşte tam korunma yine de likidite baskısı yaratabilir. Türev araç, dayanak fatura ödenmeden teminat isteyebilir. Sınırlı nakitli şirket için nihai ekonomik dengeleme güçlü olsa bile bu zamanlama önem taşıyabilir. Nihai döviz kuru sonucunu tek ilgili sayı saymak yerine teminat ve uzlaşma senaryolarını dahil edin.

Gerçekleşen avro tahsilatı A, vadeli satılan miktar H, forward kuru F ve son spot kur S olsun; kurlar dolar/avro olarak verilsin. Maliyet öncesi toplam dolar geliri H × F + (A − H) × S olur. H = A iken S’nin etkisi kalkar; H, A’yı aşarsa avronun güçlenmesi eksik avroyu satın alma maliyetini artırır.

Maruziyeti değiştikçe izleyin

Müşteri siparişin yarısını iptal ederse değişmeden kalan tam koruma, spekülatif fazlaya dönüşebilir. Fatura tarihi değişirse para gelmeden önce korumanın kapatılması veya yenilenmesi gerekebilir. Bu ayarlamaların bedelleri ve operasyonel gereklilikleri vardır. Dolayısıyla koruma politikası yalnızca başlangıç emrine değil, gözden geçirme sürecine ihtiyaç duyar.

Alıştırma çalışma sayfasında ilk tahmini, taahhüt edilen tutarı, gerçek tutarı, türev nominal tutarını ve vadeyi izleyin. Her düzeltmeyi o sırada mevcut bilgilerle açıklayın. İlk kararı, nihai gerçekleşen gelir kesinmiş gibi değerlendirerek yargılamayın. Bu, gerçekçi bir belirsizlik sorununu yapay bir geriye dönük karşılaştırmaya çevirir.

Başarıyı belirtilen hedefe göre ölçün

Korunmuş sonucu, korunmasız sonuçla ve ilk bütçeyle karşılaştırın. İşlem maliyetlerini ve varsa primi ekleyin. Korunma, olumlu kur senaryosunda kazançları azaltsa bile daha dar sonuç dağılımı başarıyı temsil edebilir. Belirsizliği azaltmanın maliyeti, korunmanın başarısızlığının otomatik kanıtı değildir.

Bireysel yatırımcılarda aynı ilke yabancı varlıklar için geçerlidir: kurdan korunma, varlığın kendi fiyat riskini kaldırmaz. Döviz maruziyeti kusursuz biçimde dengelense bile hisse fonu sert düşebilir. Hangi belirsizliğin azaltıldığını ve hangisinin kaldığını belirleyin. Eğitim amaçlı aritmetik; belirli sözleşmenin, geçerli kuralların ve kullanıcının koşullarının incelenmesinin yerini tutamaz.

Ek duyarlılık tablosu, tahsilat tutarlarını satırlara ve gelecekteki spot kurları sütunlara koyabilir. Her hücrede aynı sabit korunmayla birleşik geliri hesaplayın. Bu, en olası döviz kuru hakkında tahmin gerektirmeden hem kalan kur belirsizliğini hem sözleşmenin tahsilatı aştığı noktayı görünür kılar.