فارورڈ پوائنٹس اور کراس کرنسی بیسس

مستقبل کی ٹرانزیکشن کی قیمت، پیش گوئی نہیں

کرنسی فارورڈ مستقبل کے تبادلے کی شرح اور شرائط طے کرتا ہے۔ اس کا نرخ اسپاٹ ریٹ اور دونوں کرنسیوں میں فنانسنگ کی لاگت سے جڑا ہوتا ہے۔ اس لیے اسپاٹ سے اونچا فارورڈ نرخ خودبخود بنیادی کرنسی کے مضبوط ہونے کی پیش گوئی نہیں ہے۔ فنانسنگ سے نکلنے والا قیمتوں کا تعلق اور مستقبل کے اسپاٹ نرخ کی پیش گوئی دو مختلف سوالوں کے جواب ہیں۔

ایک سادہ یک مدتی خاکے میں اگر S ڈالر فی یورو ہو تو فارورڈ، S کو ایک جمع ڈالر کی شرحِ سود سے ضرب اور ایک جمع یورو کی شرحِ سود سے تقسیم کرنے پر ملتا ہے۔ یہ قرض لینے اور دینے کی قابل موازنہ شرائط فرض کرتا ہے اور بازاری رکاوٹیں نظرانداز کرتا ہے۔ اکائیاں اور مدت یکساں ہونی چاہییں؛ سالانہ شرحیں بغیر تبدیلی تین ماہ کے حساب میں نہیں ڈالی جا سکتیں۔

سادہ سالانہ شرحوں اور سالوں میں مدت T کے لیے بنیادی تعلق F = S × (1 + rUSD × T) ÷ (1 + rEUR × T) ہے۔ اسپاٹ 1.10، ڈالر شرح 5 %، یورو شرح 3 % اور مدت 0.25 سال ہو تو فارورڈ تقریباً 1.10546، یعنی اسپاٹ سے 54.6 پِپ زیادہ بنتا ہے۔ عملی معاہدے میں دنوں کی گنتی اور فنانسنگ کی شرائط بھی دیکھیں۔

معاشی موازنہ ازسرِنو بنائیں

ایک سال بعد ڈالر فراہم کرنے کے دو راستے سوچیں: براہ راست ڈالر لگانا، یا ڈالر کو یورو میں بدل کر یورو لگانا اور مستقبل میں ڈالر میں واپسی کی شرح طے کرنا۔ محفوظ شرح سود کی برابری اپنے مفروضوں کے تحت ان راستوں کو برابر کرنے والا فارورڈ تعلق بیان کرتی ہے۔ دوسرے راستے کا کرنسی خطرہ کھلا چھوڑنے کے بجائے فارورڈ سے محفوظ ہے۔

حقیقی ادارے لازماً ایک ہی شرح پر لامحدود قرض لے اور دے نہیں سکتے۔ قرض حدود، ضمانت، سرمائے کے تقاضے اور بیلنس شیٹ لاگت سب نفاذ متاثر کرتے ہیں۔ اسپریڈشیٹ کا ظاہری فرق مفت منافع نہیں جب تک ہر ضروری حصہ مفروضہ حجم اور شرائط پر واقعی نافذ نہ ہو۔

بیسس کو پابندیوں کی قیمت کے طور پر سمجھیں

مشاہدہ شدہ فارورڈ اور سویپ قیمت سادہ ترین برابری حساب سے ہٹ سکتی ہے۔ کراس کرنسی بیسس مخصوص بازاری روایات میں متعلقہ مالی ایڈجسٹمنٹ سمیٹتا ہے۔ ہیج کی طلب، ڈالر فنڈنگ کی ضرورت اور واسطوں کی پابندیاں اسے فوراً ختم ہونے سے روک سکتی ہیں۔ غیر صفر بیسس مالی مفروضے دیکھنے کی وجہ ہے، یہ کہنے کی نہیں کہ بازار حساب بھول گئے۔

علامت کی روایات کرنسی جوڑے اور اسپریڈ پانے والے حصے کے مطابق مختلف ہیں۔ روایت پڑھے بغیر محض منفی عدد سے مہنگی یا سستی فنڈنگ اخذ نہ کریں۔ حوالہ شرحیں، میعاد، ضمانتی ڈھانچہ اور نرخ کی سمت درج کریں۔ مختلف تعریفوں کے دو بیسس سلسلے ملانے سے جھوٹی تبدیلی یا جھوٹا موقع بن سکتا ہے۔

اسپاٹ سے زیادہ فارورڈ نرخ خودبخود کراس کرنسی بیسس کا ثبوت نہیں۔ عام شرحِ سود کا فرق اس کا بڑا حصہ سمجھا سکتا ہے۔ پہلے قابلِ موازنہ شرحوں سے برابری کا معیار نکالیں۔ قرض کے خطرے، ضمانت یا مدت میں فرق کو نظرانداز کریں تو مختلف قسم کی فنانسنگ کا فرق غلطی سے قیمت کی برابری کی خلاف ورزی لگ سکتا ہے۔

کیری اور اسپاٹ خطرہ الگ رکھیں

وہ سرمایہ کار جو آخری کرنسی تبدیلی کو بغیر ہیج چھوڑتا ہے، شرح مبادلہ کا خطرہ لیتا ہے۔ قدر میں کمی بلند شرح سود سے حاصل فائدے سے زیادہ ہو سکتی ہے۔ فارورڈ کے ذریعے تبدیلی کی ہیجنگ کرنے والا سرمایہ کار عموماً ایسے فارورڈ پوائنٹس ادا یا وصول کرتا ہے جو سود کے فرق کا بڑا حصہ ظاہر کرتے ہیں؛ بیسس اور اخراجات مزید تفصیل شامل کرتے ہیں۔ دونوں حکمت عملیاں معاشی طور پر مختلف ہیں۔

حکمت عملی کی رپورٹ میں اسپاٹ حرکت، جمع ہونے والی مالی لاگت، فارورڈ کی قدر پیمائی اور لین دین کے اخراجات الگ ہونے چاہییں۔ اسپاٹ منافع میں محض پالیسی شرحوں کا فرق جمع کرنا بروکر کی حقیقی مالی لاگت کو دو بار شمار یا غلط ناپ سکتا ہے۔ مسلسل رول ہونے والی خردہ مصنوعات، فارورڈ اور فیوچر مختلف طریقے استعمال کرتے ہیں۔ آسان کلان معاشی متبادل کے بجائے آلے کے نقد بہاؤ استعمال کریں۔

رول اوور اور فریقِ مقابل پر دباؤ آزمائیں

پے در پے ایک ماہ کے فارورڈز سے ہیج کی گئی ایک سالہ سرمایہ کاری میں مستقبل کی تجدید قیمت غیر یقینی ہے۔ ابتدائی ایک ماہ کا نرخ اگلے گیارہ ماہ کی لاگت یقینی نہیں بناتا۔ طویل معاہدہ یہ مخصوص بے یقینی کم کرتا ہے، مگر قرضی ایکسپوژر، ضمانت کی ضرورت اور لچک بدل سکتا ہے۔ مناسب موازنہ ذمہ داریوں کی مکمل ترتیب ہے۔

تحقیق کے لیے یکساں اوقات پر اسپاٹ، دونوں فنڈنگ منحنیات، فارورڈ پوائنٹس اور مکمل اخراجات کا جدول بنائیں۔ براہِ راست ناقابلِ مشاہدہ مفروضے نشان زد کریں۔ پھر منفی اسپاٹ حرکت اور سخت ضمانتی تقاضوں کے ساتھ فنڈنگ اسپریڈ میں اضافہ جانچیں۔ مشترک منظرنامہ دکھاتا ہے کہ بڑی اسمی مالیت یا بار بار دوبارہ فنانسنگ میں ریاضیاتی طور پر معمولی بیسس اہم کیوں ہو سکتا ہے۔

ماڈل کو برابر شرحوں سے جانچیں: یکساں مفروضوں میں دونوں کرنسیاں ایک شرح سے جمع ہوں تو حساب شدہ فارورڈ اسپاٹ کے برابر ہے۔ پھر صرف ایک شرح بدل کر نتیجے کی سمت لفظوں میں بتائیں۔ یہ حدی جانچ الٹے تناسب پکڑتی ہے، اس سے پہلے کہ پیچیدہ مالی منحنی غلطی چھپا دے۔