Forvard punktlari va valyutalararo bazis
Forvard valyuta kursini bashoratdan ajrating va paritet ortidagi moliyalashtirish taxminlarini aniqlang.
Kelajakdagi bitim narxi, bashorat emas
Valyuta forvardi kelajakdagi ayirboshlash kursi va shartlarini belgilaydi. Uning narxi spot kurs va ikki valyutaning moliyalashtirish xarajatlari bilan bog‘liq. Shu sababli spotdan yuqori forvard kurs bazaviy valyuta qimmatlashishi haqidagi bashorat emas. Moliyalashtirishdan kelib chiqadigan narxlar munosabati va kelajakdagi spot kurs prognozi turli savollarga javob beradi.
Soddalashtirilgan bir davrlik modelda S yevro boshiga dollar bo‘lsa, forvard S ni birga dollar foiz stavkasi qo‘shilgan qiymatga ko‘paytirib, birga yevro foiz stavkasi qo‘shilgan qiymatga bo‘lishga teng. Bu qarz olish va berish shartlari taqqoslanishini faraz qilib, bozor ishqalanishini hisobga olmaydi. Birlik va vaqt davri izchil bo‘lishi kerak; yillik stavkani uch oylik hisobga o‘zgartirmay kiritib bo‘lmaydi.
Oddiy yillik foizlar va yillarda ifodalangan T muddat uchun tayanch formula F = S × (1 + rUSD × T) ÷ (1 + rEUR × T). S = 1.10, dollar stavkasi 5 %, yevro stavkasi 3 %, T = 0.25 bo‘lsa, F taxminan 1.10546, ya’ni spotdan 54.6 pip yuqori. Amalda kunlarni hisoblash va moliyalashtirish shartlarini tekshiring.
Iqtisodiy taqqoslashni qayta tuzing
Bir yildan keyin dollar olishning ikki yo‘lini ko‘ring: dollarni bevosita investitsiya qilish yoki uni yevroga aylantirib, yevroni investitsiya qilish va kelajakda dollarga qaytarish kursini mahkamlash. Qoplangan foiz pariteti o‘z farazlari doirasida shu yo‘llarni tenglashtiradigan forvard munosabatini tasvirlaydi. Ikkinchi yo‘ldagi valyuta xavfi ochiq qoldirilmay, forvard bilan qoplanadi.
Haqiqiy muassasalar bir stavkada cheksiz qarz olib va bera olmasligi mumkin. Kredit limitlari, garov, kapital talablari va balans xarajatlari amalga oshirishga ta’sir qiladi. Jadvaldagi ko‘ringan farq har bir zarur qism faraz qilingan hajm va shartlarda haqiqatda bajarilmaguncha tekin foyda emas.
Bazisni cheklovlar narxi sifatida tushuning
Kuzatilgan forvard va svop narxlari eng oddiy paritet hisobidan chetga chiqishi mumkin. Valyutalararo bazis belgilangan bozor qoidalaridagi tegishli moliyalashtirish tuzatishini umumlashtiradi. Xedj talabi, dollar moliyalashtirish ehtiyoji va vositachi cheklovlari tuzatishning darhol yo‘qolishiga yo‘l qo‘ymasligi mumkin. Nol bo‘lmagan bazis bozor arifmetikani unutdi deyishga emas, moliyalashtirish farazlarini tekshirishga sababdir.
Ishora qoidalari valyuta juftligi va spred qo‘llanadigan tomoniga qarab farqlanadi. Qoidani o‘qimasdan, faqat manfiy songa qarab moliyalashtirish qimmat yoki arzon degan xulosaga kelmang. Tayanch stavkalar, muddat, ta’minot tartibi va kotirovka yo‘nalishini yozib oling. Ta’riflari turlicha bo‘lgan ikkita bazis qatorini taqqoslash soxta o‘zgarish yoki soxta imkoniyat hosil qilishi mumkin.
Forvardning spotdan yuqoriligi valyutalararo bazis og‘ishini o‘z-o‘zidan isbotlamaydi. Oddiy foiz farqi uning katta qismini tushuntirishi mumkin. Avval taqqoslanadigan stavkalar bilan paritet mezonini hisoblang. Kredit xavfi, garov yoki muddatlar farqi hisobga olinmasa, turli moliyalashtirish turlari orasidagi tafovut paritet buzilishidek ko‘rinadi.
Kerri va spot xavfini alohida tuting
Yakuniy konvertatsiyani xedjlamagan investor valyuta kursi xavfini oladi. Yuqoriroq foiz stavkasidan keladigan foydani qadrsizlanish ortig‘i bilan yo‘q qilishi mumkin. Konvertatsiyani forvard bilan xedjlagan investor odatda foiz farqining katta qismini aks ettiruvchi forvard punktlarini to‘laydi yoki oladi; bazis va xarajatlar qo‘shimcha tafsilot qo‘shadi. Bu ikki strategiya iqtisodiy jihatdan farqli.
Strategiya hisoboti spot siljish, moliyalashtirish hisoblanishi, forvard baholanishi va bitim xarajatlarini ajratishi kerak. Spot daromadiga shunchaki siyosiy stavkalar farqini qo‘shish broker amalda olgan moliyalashtirish haqini ikki marta sanashi yoki noto‘g‘ri o‘lchashi mumkin. Uzaytiriluvchi chakana mahsulotlar, forvardlar va fyucherslar turli mexanizmlardan foydalanadi. Qulay makroiqtisodiy o‘rinbosar emas, instrumentning pul oqimlarini ishlating.
Uzaytirish va kontragentni stress-sinovdan o‘tkazing
Ketma-ket bir oylik forvardlar bilan xedjlangan bir yillik investitsiyada kelajak uzaytirish narxi noaniqligi bor. Dastlabki bir oylik kotirovka keyingi o‘n bir oy xarajatini kafolatlay olmaydi. Uzoqroq kontrakt shu noaniqlikni kamaytiradi, ammo kredit ekspozitsiyasi, garov ehtiyoji va moslashuvchanlikni o‘zgartirishi mumkin. To‘g‘ri taqqoslash majburiyatlarning to‘liq ketma-ketligidir.
Tadqiqot uchun mos vaqt belgilarida spot, ikkala moliyalashtirish egri chizig‘i, forvard punktlari va barcha xarajatlar jadvalini tuzing. Bevosita kuzatib bo‘lmaydigan farazlarni belgilang. Keyin moliyalashtirish spredi oshishini noqulay spot siljishi va qattiqroq ta’minot talablari bilan birga sinang. Umumiy ssenariy katta nominallar yoki takroriy qayta moliyalashtirishda matematik jihatdan kichik bazis nega muhimligini ko‘rsatadi.
Modelni teng stavkalar holatida tekshiring: bir xil taxminlarda ikkala valyuta bir stavkada jamg‘arilsa, hisoblangan forvard spotga teng. Keyin faqat bitta stavkani o‘zgartirib, hosil bo‘lgan yo‘nalishni so‘z bilan tushuntiring. Bu chegaraviy tekshiruvlar murakkabroq moliyalashtirish egri chizig‘i xatoni yashirishidan oldin teskari nisbatlarni tutishga yordam beradi.