Phòng ngừa dòng tiền bất định mà không tạo ra một khoản đặt cược mới

Xác định dòng tiền trước

Phòng ngừa rủi ro tỷ giá phải bắt đầu từ một rủi ro đã xác định, như khoản phải trả bằng ngoại tệ, chi phí kinh doanh tương lai hoặc giá trị tài sản nước ngoài. Hãy ghi rõ số tiền, ngày dự kiến, đồng tiền báo cáo và mức độ chắc chắn. Khoản phải thu đã có hợp đồng khác với doanh thu mới chỉ được dự báo. Nếu bán kỳ hạn toàn bộ doanh thu dự kiến, đơn hàng bị hủy có thể khiến nguồn thu biến mất nhưng nghĩa vụ giao ngoại tệ vẫn còn.

Mục tiêu có thể là ổn định ngân sách thay vì tối đa hóa lợi nhuận riêng của giao dịch phòng ngừa. Hợp đồng kỳ hạn thua lỗ vẫn có thể đạt mục tiêu đó nếu khoản thu cơ sở tăng giá trị bằng số tiền bù trừ. Đánh giá kết quả kinh tế kết hợp, không xét riêng phái sinh. Cách trình bày kế toán và mức phơi nhiễm kinh tế cũng không nhất thiết giống nhau.

Phân biệt rủi ro giao dịch, rủi ro quy đổi báo cáo và rủi ro kinh tế rộng hơn. Hóa đơn ngoại tệ cần thanh toán thật; quy đổi báo cáo của công ty con không tự nó phát sinh đổi tiền ngay. Rủi ro kinh tế bao gồm giá bán, doanh thu và chi phí tương lai. Khóa tỷ giá hóa đơn tháng tới bằng kỳ hạn không loại bỏ mọi rủi ro liên quan đến ngoại hối.

Chọn tỷ lệ thừa nhận sự bất định

Tỷ lệ phòng ngừa mô tả mức phơi nhiễm ước tính được bù trừ bao nhiêu. Phòng ngừa một phần để lại một phần biến động tiền tệ nhưng giảm rủi ro phòng ngừa vượt mức dự báo. Khoản tiền đã cam kết chắc chắn có thể cần cách xử lý khác khoản rất bất định. Lựa chọn phụ thuộc mục tiêu quản trị rủi ro và độ chắc chắn của dòng tiền; không có một tỷ lệ tối ưu cho mọi hoàn cảnh.

Trước khi thêm phái sinh, cần xác định những khoản thu và chi bằng cùng đồng tiền có thể bù trừ tự nhiên cho nhau. Doanh nghiệp nhận euro và trả nhà cung cấp bằng euro có thể có phơi nhiễm ròng nhỏ hơn doanh thu gộp gợi ra. Thời điểm quan trọng: khoản thu sáu tháng sau khoản trả không loại bỏ nhu cầu tài trợ khoản trả. Tách rủi ro số tiền, thời điểm và tiền tệ thay vì giấu cả ba trong số ròng hằng năm.

Khoản thu bình quân theo xác suất không phải số tiền được bảo đảm. Nếu xác suất nhận 100.000 euro là 70% và không nhận gì là 30%, kỳ vọng thu là 70.000 euro. Bán kỳ hạn số tiền đó khiến toàn bộ hợp đồng không có nguồn thu kinh doanh đối ứng trong trường hợp thực thu bằng không. Cần xem cả phân bố khoản thu và chi phí điều chỉnh phòng ngừa, không chỉ số trung bình.

Công cụ khác nhau chuyển dịch rủi ro khác nhau

Hợp đồng kỳ hạn có thể khóa tỷ giá cho giá trị danh nghĩa và ngày cụ thể, tùy điều khoản và cơ chế đối tác. Hợp đồng tương lai có bước khối lượng chuẩn hóa và dòng tiền ký quỹ biến đổi. Quyền chọn có thể bảo vệ bất đối xứng để đổi lấy phí, nhưng giá thực hiện, kỳ hạn và quy tắc thực hiện quyết định sự bảo vệ thực tế. Không công cụ nào xóa bỏ mọi bất định kinh doanh.

Giao dịch phòng ngừa có vẻ chính xác vẫn có thể gây áp lực thanh khoản. Phái sinh có thể yêu cầu tài sản bảo đảm trước khi hóa đơn cơ sở được thanh toán. Với công ty ít tiền mặt, thời điểm này có thể quan trọng ngay cả khi bù trừ kinh tế cuối cùng rất tốt. Đưa vào kịch bản tài sản bảo đảm và thanh toán thay vì xem kết quả tỷ giá cuối kỳ là con số liên quan duy nhất.

Gọi khoản euro thực thu là A, số euro bán kỳ hạn là H, tỷ giá kỳ hạn là F và tỷ giá giao ngay cuối kỳ là S; các tỷ giá tính bằng đô la/euro. Tổng thu đô la trước chi phí là H × F + (A − H) × S. Khi H = A, ảnh hưởng của S bị loại bỏ; khi H lớn hơn A, euro tăng giá làm tăng chi phí mua số euro còn thiếu.

Theo dõi mức phơi nhiễm khi nó thay đổi

Nếu khách hàng hủy nửa đơn hàng, giao dịch phòng ngừa toàn phần không đổi có thể trở thành phần dư mang tính đầu cơ. Nếu ngày hóa đơn thay đổi, giao dịch phòng ngừa có thể phải được tất toán hoặc chuyển kỳ trước khi tiền đến. Các điều chỉnh đó có giá và yêu cầu vận hành. Vì vậy chính sách phòng ngừa cần quy trình rà soát, không chỉ một lệnh ban đầu.

Trong bảng tính thực hành, theo dõi dự báo ban đầu, số tiền đã cam kết, số tiền thực tế, giá trị danh nghĩa phái sinh và kỳ hạn. Giải thích mỗi điều chỉnh bằng thông tin sẵn có lúc đó. Đừng đánh giá quyết định ban đầu bằng doanh thu thực hiện cuối cùng như thể nó từng là chắc chắn. Làm vậy biến vấn đề bất định thực tế thành so sánh giả tạo dựa trên việc biết trước kết quả.

Đo thành công theo mục tiêu đã nêu

So sánh kết quả có phòng hộ với không phòng hộ và ngân sách gốc. Tính cả chi phí giao dịch và mọi khoản phí quyền chọn. Phân phối kết quả hẹp hơn có thể là thành công ngay cả khi phòng hộ giảm lãi trong kịch bản tiền tệ thuận lợi. Chi phí giảm bất định không tự động chứng minh phòng hộ thất bại.

Với nhà đầu tư cá nhân, nguyên tắc tương tự áp dụng cho tài sản nước ngoài: phòng ngừa rủi ro tiền tệ không loại bỏ rủi ro giá của chính tài sản. Một quỹ cổ phiếu có thể giảm mạnh dù mức phơi nhiễm tỷ giá đã được bù trừ hoàn hảo. Hãy xác định loại bất định nào đang được giảm bớt và loại nào vẫn còn. Phép tính phục vụ giáo dục không thể thay thế việc xem xét hợp đồng cụ thể, quy định áp dụng và hoàn cảnh của người dùng.

Bảng độ nhạy bổ sung có thể đặt số tiền thu ở các hàng và tỷ giá giao ngay tương lai ở các cột. Tính số tiền thu kết hợp theo cùng giao dịch phòng ngừa cố định ở mỗi ô. Điều này cho thấy cả bất định tiền tệ còn lại và điểm hợp đồng vượt khoản thu mà không cần dự đoán tỷ giá nào có khả năng nhất.