Křížové měnové páry: odhalte expozice skryté ve dvou částech
Odvoďte křížové kurzy, určete zbytkovou měnovou expozici a porovnejte přímou a syntetickou realizaci.
Vykracujte jednotky
Křížový kurz lze spočítat ze dvou kurzů se společnou měnou. EUR/USD udává dolary za euro a USD/JPY jeny za dolar. Při násobení se dolarové jednotky vykrátí a zůstanou jeny za euro. Mají-li oba páry stejnou kotovanou měnu, obvykle je třeba dělit. Jednotky zapisujte v každém kroku: ověří správný postup lépe než číslo, které jen vypadá věrohodně.
Tato aritmetika je identitou pro konzistentní současné ceny před transakčními náklady. Není automatickou arbitrážní příležitostí. Skutečné kotace mají samostatné nákupní a prodejní ceny, omezenou hloubku, časové značky a vypořádací konvence. Syntetická cesta vypadající levněji na středech kotací může po zajištění realizovatelnosti obou částí zdražit.
Slaďte mezilehlou nominální částku
Dlouhá expozice EUR/USD kombinovaná s dlouhou expozicí USD/JPY může připomínat dlouhou expozici EUR/JPY jen tehdy, když se mezilehlé dolarové částky shodují. Stejný počet lotů to nezajišťuje. Eurová část má dolarovou hodnotu závislou na vstupním kurzu, zatímco dolarová část je přímo vyjádřena v dolarech. Nespárovaný zbytek ponechává samostatnou dolarovou expozici.
Pro hotovostní ilustraci vyžaduje nákup 100 000 eur při 1,10 dolaru za euro 110 000 dolarů. Získání těchto dolarů za jeny při 150 jenech za dolar stojí 16,5 milionu jenů. Pokud druhá transakce místo toho nakoupí jen 100 000 dolarů, chybějících 10 000 dolarů musí pocházet odjinud. Kombinovaná pozice není čistým křížovým obchodem původně popsaným.
Nominální částky obou stran musí odpovídat. Nákup 10 000 eur proti dolarům při kurzu 1,10 znamená protilehlou dolarovou částku 11 000. K jejímu vyrovnání potřebujete právě 11 000 dolarů v opačném směru, ne libovolně stejně označený lot. Rozdíl zůstává měnovou expozicí, i když směry obchodů vypadají protikladně.
Použijte správnou stranu každé kotace
Chcete-li koupit eura za jeny přes dolary, kupujete dolary za prodejní kurz USD/JPY a eura za prodejní kurz EUR/USD. Při těchto konvencích kotace je syntetický prodejní kurz součinem obou prodejních kurzů. Při prodeji eur za jeny se použijí oba nákupní kurzy. Pokud se kotace kterékoli měny obrátí, obrátí se i příslušná strana: převrácená hodnota prodejního kurzu se stává nákupním kurzem.
Toto cvičení je užitečné i bez provedení syntetické cesty. Učí, proč je porovnání středových cen přímé a syntetické cesty neúplné. Celkové porovnání by mělo zahrnovat také provize, financování, minimální přírůstky velikosti pokynů, rozdíly ve vypořádání a riziko, že se druhá část obchodu uskuteční až po pohybu trhu.
Korelace vyplývá z měnového trojúhelníku
Křížový pár souvisí s výnosy svých složek. U logaritmických výnosů se změna EUR/JPY rovná změně EUR/USD plus změně USD/JPY. Jeho proměnlivost proto závisí na proměnlivosti obou složek a jejich korelaci. Dvě volatilní části se mohou částečně vyvažovat, pokud se obvykle pohybují opačně; mohou se zesilovat, pokud se pohybují společně.
Historická korelace je odhad, nikoli stabilní zákon. Překvapení měnové politiky nebo událost ve financování může vztah změnit právě v okamžiku, kdy jsou pozice největší. Vyhodnoťte společnou expozici ve scénářích, kde se jedna část pohne sama, obě se pohnou společně a historický vztah se rozpadne. Počítání dvou příkazů jako diverzifikace neříká nic o skutečně držených ekonomických měnách.
Zdokumentujte skutečný nástroj
Spotové zůstatky, rolované pákové kontrakty a futures se nemusí vypořádávat ani financovat stejně. Přímá křížová futures pozice může mít jiné minimální přírůstky kontraktů nebo maržové zacházení než dva dílčí kontrakty. Zajištění sestavené z nesladěných splatností přináší další zdroj zbytkové expozice, i když se počáteční spotové nominály shodují.
Při cvičení nanečisto sepište po každé části transakce měnové zůstatky: vlastněná či dlužná eura, dolary a jeny. Poté každý zůstatek oceňte hypotetickým pozdějším kurzem. Tato účetní kontrola je spolehlivější než spoléhání na označení párů na platformě. Odhalí také nechtěné potřeby financování a usnadní kontrolu zamýšleného zajištění.
Jako ověřovací krok obraťte hypotetickou transakci pomocí odpovídajících nákupních kotací bid. Cesta tam a zpět má odhalit náklady i při nezměněných středech kotací. Pokud váš list vytváří bezrizikový zisk ze stejných nezměněných kotací, před důvěrou ve výsledek zkontrolujte převrácení kotace, mezilehlou nominální částku a použitou stranu každého trhu.