Rollover, Finanzierung und die Grenzen des Carry
Verfolgen Sie die täglichen Kosten einer offenen Währungsposition und unterscheiden Sie Zinsen von geschenktem Geld.
Der Zeitpunkt kann das Ergebnis verändern
Wird eine Position über den Rollover-Zeitpunkt des Anbieters hinaus gehalten, kann eine Finanzierungsgutschrift oder -belastung anfallen. Wie sie berechnet wird, hängt vom Instrument und vom Konto ab. Ein Fremdwährungsguthaben, ein rollierender Forex-Kontrakt, ein CFD und ein Future bilden Finanzierungskosten nicht auf dieselbe Weise ab. Wer nur die Kursbewegung im Chart betrachtet, übersieht diese Unterschiede.
Bei einer vereinfachten Carry-Strategie wird eine Position in einer höher verzinsten Währung aufgebaut und in einer niedriger verzinsten Währung finanziert. Die Zinsdifferenz ist jedoch nur ein Bestandteil des Ergebnisses. Eine ungünstige Wechselkursbewegung kann innerhalb kurzer Zeit mehr kosten, als über viele Monate an Zinsen zu erwarten wäre.
Leitzinsen sind nicht Ihr Finanzierungssatz
Die Differenz zweier Leitzinsen entspricht nicht automatisch der Übernachtgebühr eines Privatkundenanbieters. Auch die tatsächlichen Finanzierungskonditionen am Markt, die Laufzeit, Aufschläge des Anbieters und Vertragskonventionen wirken mit. Eine Plattform kann den Betrag in Punkten, als Geldbetrag je Lot oder als annualisierten Prozentsatz ausweisen. Bevor Sie Angebote vergleichen, müssen diese Angaben auf eine gemeinsame Berechnungsgrundlage gebracht werden.
Prüfen Sie, wann eine Gebühr anfällt und wie Wochenenden und Feiertage berücksichtigt werden. An einem bestimmten Tag können Finanzierungskosten für mehrere Tage anfallen, doch diese Konvention gilt nicht überall. Änderungen von Abwicklungskalendern oder Produktbedingungen können den Zeitplan verändern. Statt einen Wochentag auswendig zu lernen, prüfen Sie die aktuellen Anbieterspezifikationen und einen Beispielkontoauszug.
Prüfen Sie eine einzelne Abrechnung, bevor Sie einen Jahressatz hochrechnen. Eine hypothetische Tagesbelastung von 2,40 Dollar je Standard-Lot ergibt bei 0,20 Lot unter einer linearen Gebührenregel 0,48 Dollar. Für drei berechnete Tage wären es bei gleichem Satz 1,44 Dollar. Steht die Angabe dagegen in Swap-Punkten, benötigen Sie zunächst den Punktwert und die Abrechnungswährung. Dieselbe Bildschirmzahl kann je nach Einheit etwas anderes bedeuten.
Carry ist dem Wechselkurs ausgesetzt
Angenommen, eine fiktive Position würde bei unverändertem Wechselkurs vor weiteren Kosten 3 % Carry im Jahr erwirtschaften. Eine ungünstige Währungsbewegung von 4 % könnte diesen einfachen Jahresertrag bereits mehr als aufzehren. Regelmäßige kleine Gutschriften können somit einen Eindruck von Stabilität vermitteln, obwohl das wesentlich größere Wechselkursrisiko unverändert besteht.
Ein Hebel verstärkt beide Seiten. Auch eine Finanzierungsgutschrift, die im Verhältnis zur Margin attraktiv erscheint, bezieht sich auf den gesamten Nominalbetrag. Wer nur den Ertrag als Prozentsatz der Einlage nennt, ohne den möglichen Kursverlust gegenüberzustellen, verwendet einen unvollständigen Maßstab. Eine saubere Rechnung zeigt Finanzierungsertrag, Gebühren und Marktwertveränderung gemeinsam.
Bei einer ungesicherten Fremdwährungsanlage werden Zins- und Währungseffekt miteinander multipliziert. Verdient die Anlage 4 % und verliert die Fremdwährung gegenüber der Berichtswährung 5 %, ergibt sich 1,04 × 0,95 − 1 = −1,2 % vor weiteren Kosten. Die bloße Subtraktion ergibt nur näherungsweise −1 %. Bei einer kreditfinanzierten Carry-Position kommt außerdem die Verzinsung der aufgenommenen Mittel hinzu.
Futures verwenden eine andere Preisstruktur
Ein Devisenfuture besitzt einen festgelegten Verfallstermin und klare Abwicklungsregeln. Finanzierungsunterschiede wirken auf das Verhältnis zwischen Futures- und Kassakurs, statt notwendigerweise als tägliche Gebühr auf dem Konto zu erscheinen. Soll die Position über den Verfall hinaus bestehen bleiben, muss gegebenenfalls ein Kontrakt geschlossen und ein anderer eröffnet werden. Dabei fallen unter anderem Spreads und Provisionen an.
Ein Futures-Kurs oberhalb oder unterhalb des Kassakurses ist nicht automatisch eine Prognose des späteren Kassakurses. Finanzierungskonditionen und Restlaufzeit tragen zur Differenz bei. Prüfen Sie außerdem Notierungsrichtung, Kontraktgröße und Erfüllungspflichten des konkreten Vertrags. Unterschiedliche Währungsprodukte sind keine beliebig austauschbaren Hüllen für dieselbe Position.
Der Kursabstand zwischen zwei Futures-Fälligkeiten ist nicht automatisch ein zusätzlicher Barverlust in gleicher Höhe. Entscheidend sind die Ergebnisse der nacheinander gehaltenen Kontrakte, deren jeweilige Einstiegskurse und Konvergenz sowie die Transaktions- und Sicherheitenfinanzierungskosten. Wird der Rollabstand zusätzlich als Verlust abgezogen, obwohl sein Effekt bereits in den Kontraktrenditen steckt, kann Finanzierung doppelt gezählt werden.
Ein Arbeitsblatt für die Haltedauer erstellen
Zu einer Ergebnisrechnung gehört eine angenommene Haltedauer, nicht nur ein Ein- und Ausstiegskurs. Berechnen Sie die Finanzierung nach den Regeln des konkreten Produkts und prüfen Sie anschließend eine längere Haltedauer sowie ungünstigere Konditionen. Eine Marktthese muss sich nicht im gewünschten Zeitfenster bestätigen. Was bei zwei Tagen Haltedauer tragfähig erscheint, kann nach zwei Monaten ein völlig anderes Ergebnis liefern.
Halten Sie hypothetische und beobachtete Zahlen getrennt. Ein beworbener annualisierter Satz kann sich ändern und ist kein Renditeversprechen. Auch die Besteuerung von Zinsen, Derivate- und Währungsgewinnen hängt von Rechtsordnung und Umständen ab; diese Lektion legt die steuerliche Behandlung einzelner Leser nicht fest.