სექტორების შედარება: რატომ არ ნიშნავს ერთნაირი მულტიპლიკატორები ერთსა და იმავეს

მულტიპლიკატორი ბიზნესმოდელს მოკლედ გადმოსცემს

მოგების ერთსა და იმავე მულტიპლიკატორზე ვაჭრობადი ორი კომპანია შეიძლება ძალიან განსხვავებულ ეკონომიკურ მოთხოვნებს წარმოადგენდეს. ერთს შეიძლება სტაბილური განმეორებადი მოთხოვნა და მცირე რეინვესტირების საჭიროება ჰქონდეს; მეორეს დიდი პერიოდული ინვესტიციები სჭირდებოდეს და მერყევ საწარმოო ხარჯებს აწყდებოდეს. მულტიპლიკატორი ამ განსხვავებებს არ აქრობს. მისი სარგებლიანობა საბაზრო ღირებულების ისეთ ეკონომიკურ მნიშვნელთან დაკავშირებაშია, რომელიც შერჩეულ ბიზნესებს შორის შესადარისია.

დაიწყეთ მომხმარებლების, შემოსავლის აღიარების, ხარჯების სტრუქტურის, კაპიტალტევადობისა და დაფინანსების სქემით. ბანკის დაფინანსება მისი საოპერაციო მოდელის ნაწილია, ამიტომ დეპოზიტების გამოკლებამ ისე, თითქოს ისინი ჩვეულებრივი საწარმოო კომპანიის ვალია, საწარმოს ღირებულების შედარება შეიძლება უაზრო გახადოს. უძრავი ქონების კომპანია შესაძლოა უკეთ გაიგოთ აქტივების ღირებულების, ქირის ეკონომიკისა და ზუსტად განსაზღვრული ფულადი მაჩვენებლების მეშვეობით. პროგრამული უზრუნველყოფის ბიზნესს შეიძლება მომხმარებელთა შენარჩუნებაზე, მოზიდვის ხარჯებსა და თანამშრომლებისთვის აქციების გაცემით წილის განზავებაზე ყურადღება სჭირდებოდეს.

აკონტროლეთ მნიშვნელი

ბუღალტრულ მოგებაზე შეიძლება გავლენა მოახდინოს ცვეთის განსხვავებულმა გრაფიკებმა, იჯარის აღრიცხვამ, შესყიდვასთან დაკავშირებულმა ამორტიზაციამ და საგადასახადო პოზიციებმა. EBITDA-ს შედარება ზოგ ხარჯს გამორიცხავს, მაგრამ აქტივების ჩანაცვლებისა და ვალდებულებების გადახდის რეალურ საჭიროებას არ ხსნის. კაპიტალტევადი ბიზნესი EBITDA-თი შეიძლება იაფი ჩანდეს, თუმცა აუცილებელი ინვესტიციის შემდეგ მცირე ფულს წარმოქმნიდეს. პირიქით, მიმდინარე ზარალი შეიძლება მომავალი შემოსავლის მხარდამჭერ ხარჯვას ასახავდეს, თუმცა ამ ხარჯვის წარმატება გარანტირებული არ არის.

შეამოწმეთ პერიოდების შესაბამისობა. ერთი კომპანიის საპროგნოზო შეფასებისა და მეორის წარსული შედეგის შედარებამ შეიძლება მცდარი რეიტინგი შექმნას. მნიშვნელოვანია ფინანსური წლები, სეზონურობა, ვალუტები და გამონაკლისი მუხლებიც. სეგმენტურმა ანგარიშგებამ შეიძლება აჩვენოს, რომ ერთი დარგის იარლიყის მქონე ორ კომპანიას განსხვავებული ეკონომიკური ნაზავი აქვს. სწრაფად მზარდი მომსახურების განყოფილების მქონე კონგლომერატი აუცილებელი არ არის სუფთა მწარმოებელს შეედარებოდეს მხოლოდ იმიტომ, რომ ორივე მონათესავე პროდუქტებს ყიდის.

განასხვავეთ ციკლურობა სტრუქტურული ხარისხისგან

ციკლური მოგება ხშირად ყველაზე ძლიერი ჩანს, როცა პირობები ყველაზე ნაკლებად მდგრადია. ამიტომ დაბალი წარსულზე დაფუძნებული მულტიპლიკატორი შეიძლება პიკურ მომგებიანობას მიანიშნებდეს და არა იაფ შესაძლებლობას. შეაფასეთ ციკლის შუა ეტაპის ფასების, მოცულობებისა და მარჟების დიაპაზონი და აჩვენეთ დასკვნის ცვლილება. დაკვირვებული შედეგები ნუ ჩაანაცვლებთ ოპტიმისტური ნორმალიზებული რიცხვით, რომელსაც სიმძლავრეს, ხარჯებსა და კონკურენტულ ქცევას ვერ უკავშირებთ.

სტრუქტურული უპირატესობებიც უნდა შემოწმდეს და არა უბრალოდ გამოცხადდეს. მაღალი მთლიანი მარჟები შეიძლება განსხვავებულ პროდუქტებს ასახავდეს, თუმცა კონკურენტებსაც იზიდავდეს. ინვესტირებულ კაპიტალზე მაღალი უკუგება ნაწილობრივ შეიძლება იმით აიხსნას, რომ წარსული დანახარჯები ხარჯად აღირიცხა და არა აქტივად. შედარება უფრო ინფორმაციული ხდება, როცა იკვლევს უკუგების წყაროსა და მდგრადობას, რეინვესტირების შესაძლებლობას და ალბათობას, რომ კონკურენცია მათ შეამცირებს.

შექმენით შედარება, რომელიც რამეს გასწავლით

შერჩევის წერილობითი წესით აირჩიეთ ანალოგების მცირე ჯგუფი. განსხვავებები ისევე ყურადღებით ჩაიწერეთ, როგორც მსგავსებები. ერთი კოეფიციენტით რეიტინგის შედგენის ნაცვლად რამდენიმე საზომი გამოიყენეთ: ზრდა, საოპერაციო მარჟები, ფულად გარდაქმნა, ბალანსის მდგრადობა და შეფასება სხვადასხვა განზომილებას ავლენს. კოეფიციენტები ბრმად არ გაასაშუალოოთ, როცა მნიშვნელები უარყოფითია ან ნულთან ახლოსაა, რადგან ასეთი საშუალოები შეიძლება ეკონომიკურად უაზრო გახდეს.

დაასრულეთ იმ პრემიის ან ფასდაკლების ახსნით, რომელიც აშკარა დაშვებებით გამართლდებოდა. მაღალი ხარისხის კომპანია მაინც შეიძლება გადაფასებული იყოს, დაბალი ხარისხის ბიზნესი კი უკვე მნიშვნელოვან პესიმიზმს ასახავდეს. მიზანი ყველაზე იაფი ტიკერის გამარჯვებულად გამოცხადება არ არის. მიზანია იმის დადგენა, რომელი მოლოდინებია შედარებაში ჩადებული და რომელი მტკიცებულება შეცვლიდა რეიტინგს. ეს ჩარჩო მაშინაც სასარგებლოა, როცა სწორი დასკვნაა, რომ არსებული ანალოგები სუფთა შედარებითი შეფასებისთვის ზედმეტად განსხვავდება.

ანალოგების მედიანა აღწერაა და არა სამართლიანი ღირებულების კანონი. თუ მთელი სექტორი საქონლის ფასებსა ან დისკონტირების განაკვეთებზე ოპტიმისტურ დაშვებას იზიარებს, შედარებითმა შეფასებამ შეიძლება ძვირი ჯგუფის ყველაზე ნაკლებად ძვირი წევრი გამოავლინოს. ჩართეთ სულ მცირე ერთი აბსოლუტური ფულადი ნაკადის ან ბალანსის გადამოწმება, რათა საერთო საბაზრო დაშვება ყველა შედარებაში შეუმჩნევლად არ გადავიდეს.

შეადარეთ საქმიანობის ნაზავი და არა სექტორის სახელი

ორ სამრეწველო კომპანიას ძალიან განსხვავებული ეკონომიკა შეიძლება ჰქონდეს. ერთი რეგულარული მოვლა-მომსახურებით შოულობს, მეორე ახალი მოწყობილობების არათანაბარი გაყიდვით. ერთი კლასიფიკაცია მათ ფულად ნაკადებს ერთნაირს არ ხდის. შეამოწმეთ სეგმენტები, მომხმარებლები, კაპიტალის საჭიროება და საინვესტიციო ციკლზე დამოკიდებულება. მომსახურების განყოფილებამ შეიძლება შემოსავლის 30% და საოპერაციო მოგების 60% შექმნას. მხოლოდ შემოსავლით წონა მის ეკონომიკურ მნიშვნელობას შეამცირებს. თუმცა მაღალი კოეფიციენტი მოითხოვს ცენტრალური ხარჯების, დამონტაჟებულ მოწყობილობებზე დამოკიდებულებისა და საერთო ვალდებულებების შემოწმებას. ნაწილების ჯამი მთლიანს უნდა ემთხვეოდეს. ახსენით, განყოფილების გაყიდვით რომელი ხარჯი გაქრება და რომელი დარჩება. წინააღმდეგ შემთხვევაში ნაწილების შეფასება ღირებულებას მხოლოდ ცხრილში შექმნის, ხარჯის არარეალისტური განაწილებით ან დამოუკიდებლად იმავე პირობებში მუშაობის ვარაუდით.

გამოსცადეთ მოგება ნაკლებად ხელსაყრელ გარემოში

პირობითი კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაცია 600 მილიონი დოლარია, გამორჩეულად კარგი წლის მოგება კი 100 მილიონი. კოეფიციენტი ექვსია. თუ უფრო ჩვეულებრივი ფასები და რაოდენობა მხოლოდ 50 მილიონ მოგებას იძლევა, იმავე კაპიტალიზაციაზე კოეფიციენტი თორმეტი ხდება. შეფასების მოჩვენებითი ცვლილება მთლიანად მნიშვნელისგან მოდის; აქციის ფასი არ შეცვლილა. ნორმალიზება დაასაბუთეთ სიმძლავრით, ხარჯითა და მოთხოვნით და არა სასურველი დასკვნისთვის შერჩეული მოგებით. შეამოწმეთ სუსტი პერიოდის გასავლელად საჭირო ვალიც: ერთი ნორმალური მოგება შეიძლება განსხვავებულ ფინანსურ რისკს ფარავდეს. შესადარებელი კომპანიების მედიანა ბაზრის აღწერაა და არა სამართლიანი ღირებულების კანონი. თუ ყველას საერთო ოპტიმისტური ვარაუდი აქვს, ერთმანეთთან შედარება მას დამოუკიდებლად არ ამოწმებს. კარგი შედარება ხსნის, როდის შეიძლება მთელი ჯგუფი შეცდომაში შემყვანი იყოს.