Kebolehgabungan DeFi: memetakan kebergantungan di sebalik hasil

Satu posisi boleh mengandungi banyak sistem

Kebolehgabungan membolehkan kontrak pintar berinteraksi dengan kontrak lain, menggabungkan fungsi menjadi aplikasi yang lebih besar. Dokumentasi kebolehgabungan Ethereum menyifatkannya sebagai asas pembangunan aplikasi. Untuk analisis kewangan, kemudahan yang sama mewujudkan masalah kebergantungan: skrin deposit yang ringkas boleh menyembunyikan beberapa kontrak, aset dan sistem kawalan.

Bayangkan peti simpanan yang menerima stablecoin, meminjamkannya, menerima token resit dan mendepositkan resit itu di tempat lain untuk ganjaran tambahan. Baki yang kelihatan bukan satu akaun tunai. Ia ialah rangkaian tuntutan yang penebusannya bergantung pada langkah asas tersebut. Lebih banyak lapisan boleh meningkatkan fungsi tanpa mewujudkan sumber keselamatan yang bebas.

Lukis kunci kira-kira bagi setiap lapisan

Mulakan dengan aset pengguna akhir dan jejaki pegangan sebenar peti simpanan. Kenal pasti sama ada peti itu mempunyai hutang, sama ada ia memberi pinjaman tanpa cagaran atau bercagar, dan sama ada resit boleh ditebus serta-merta. Kemudian jejaki aset yang menyokong resit seterusnya. Berhenti hanya apabila pendedahan ekonomi jelas, bukan apabila nama protokol yang dikenali muncul.

Rajah yang berguna menggunakan anak panah penuh untuk tuntutan aset dan anak panah putus-putus untuk kebergantungan seperti orakel, jambatan dan pentadbir. Dua peti simpanan mungkin memegang resit berbeza tetapi bergantung pada token cagaran atau kumpulan berbilang tandatangan kecemasan yang sama. Mengira nama protokol mungkin menunjukkan kepelbagaian; rajah kebergantungan mungkin mendedahkan pendedahan yang tertumpu.

Bezakan sumber hasil daripada terbitan token

Pecahkan pulangan yang disebut kepada faedah peminjam, fi dagangan, ganjaran pertaruhan dan token insentif. Setiap komponen mempunyai pemacu berbeza. Nilai dolar token ganjaran yang dipaparkan bergantung pada harga dan keupayaan menjualnya; nilainya tidak setara dengan amaun pendapatan aset asas yang sama dan tersedia serta-merta. Fi, kos pinjaman dan perbelanjaan pelaburan semula perlu diletakkan di bahagian kos pengiraan.

Untuk kedudukan hipotetikal $10,000, faedah peminjam tahunan $400 serta nilai token ganjaran $600 menghasilkan kadar kasar paparan 10%. Jika fi operasi ialah $100 dan harga token ganjaran jatuh separuh sebelum dijual, amaun terealisasi ilustratif ialah $400 + $300 − $100 = $600, atau 6%. Pengiraan ini mengandaikan prinsipal dan masa tidak berubah; ini bukan ramalan.

Uji penutupan posisi mengikut urutan terbalik

Kemasukan mungkin mudah sedangkan keluar memerlukan beberapa penebusan berurutan. Tanya pasaran mana yang perlu menyediakan kecairan terlebih dahulu, sama ada giliran pengeluaran terpakai dan sama ada hutang perlu dibayar balik sebelum cagaran dilepaskan. Resit yang didagangkan secara aktif hari ini mungkin menjadi tidak cair apabila ramai pemegang memerlukan laluan keluar yang sama.

Bina simulasi penutupan kedudukan dengan cap masa. Pada setiap langkah, catat token yang diterima, gas yang diperlukan, ketidakpastian harga dan keadaan yang boleh menghalang kemajuan. Jika protokol menghentikan pengeluaran sementara, peti simpanan di peringkat atas juga mungkin tidak dapat membayar walaupun kodnya sendiri tidak cacat. Ini ialah penyebaran kegagalan kebergantungan, bukan semestinya ketaksolvenan pada setiap lapisan.

Nilai kawalan bersama dan tuntutan terhad

Semak siapa yang boleh menaik taraf peti simpanan, menukar laluan atau menambah aset baharu. Huraian strategi boleh menjadi lapuk selepas tindakan tadbir urus. Audit mungkin meliputi kontrak peti simpanan tanpa meliputi setiap integrasi pada masa hadapan. Bezakan kekangan yang tidak boleh diubah daripada budi bicara pengurus dan sahkan kuasa yang masih aktif dalam versi yang digunakan.

Untuk perbandingan, tulis inventori risiko satu halaman dan bukannya menyusun kedudukan produk berdasarkan hasil semata-mata. Sertakan aset muktamad, leveraj, urutan pengeluaran, kebergantungan bersama dan perkara yang tidak diketahui. Jika kebergantungan penting tidak dapat dipastikan, tandakan analisis sebagai tidak lengkap. Ketepatan peratusan tahunan yang dipaparkan tidak mengimbangi ketidakpastian tentang apa yang dimiliki. Tujuan latihan ini adalah untuk memahami struktur, bukan mengesyorkan penyertaan.

Satu latihan yang membuka mata ialah bertanya apa yang tinggal jika ganjaran insentif menjadi sifar esok. Kira semula pendapatan, perbelanjaan dan keupayaan menutup kedudukan tanpa mengandaikan jualan token ganjaran. Ini tidak meramalkan bahawa ganjaran akan berakhir. Ia mengenal pasti sama ada struktur itu mempunyai sumber pendapatan ekonomi asas atau daya tarikannya kelihatan bergantung terutamanya pada subsidi berterusan dan kesediaan pihak lain membeli token yang diagihkan.

Deposit kasar bukan modal bersih

Akaun latihan bermula dengan 1,000 dolar, mendepositkannya sebagai cagaran, meminjam 500 dan memasukkan pinjaman ke aplikasi kedua. Skrin boleh menunjukkan aset 1,500 dolar, tetapi hutang masih 500. Sebelum fi dan perubahan nilai, ekuiti bersih kekal 1,000.

Jika kedua-dua aset jatuh 10% sementara hutang kekal 500, aset menjadi 1,350 dan ekuiti 850. Kerugian pemilik ialah 15%, bukan 10%. Aritmetik sengaja mengabaikan faedah, peraturan cagaran dan pembubaran untuk memperlihatkan kesan pembiayaan.

Lukis setiap tuntutan bersama liabiliti yang menghubungkannya. Tandakan aset yang benar-benar boleh membayar hutang tertentu. Mata wang, tarikh matang dan sekatan pengeluaran yang berlainan boleh menghalang pengimbangan ketika diperlukan. Menjumlahkan dua deposit sebagai simpanan baharu menyembunyikan pinjaman walaupun setiap aplikasi melaporkan bakinya secara tepat.

Cari komponen yang menyatukan cabang berlainan

Tiga vault berjenama berbeza boleh menggunakan stablecoin, oracle, bridge atau pentadbir yang sama. Kebolehgabungan aplikasi menjimatkan pembangunan, tetapi juga mewujudkan titik pergantungan bersama. Tiga logo tidak membuktikan tiga jalan kegagalan yang bebas.

Dalam peta latihan, warnakan setiap pendedahan kepada komponen sama. Keluarkan satu komponen dan jejaki kegagalan pertama: penilaian, peminjaman, pengeluaran atau penebusan akhir. Jangan terus menganggap semua posisi berkaitan rugi sepenuhnya. Nyatakan cara kesan merebak dan bezakan kelewatan daripada kemerosotan nilai.

Ujian ini lebih bermakna daripada mengenakan peratus rugi rawak yang sama pada setiap aset. Ia juga menyusun keutamaan kajian. Satu bridge yang belum difahami tetapi mengawal semua laluan keluar mungkin lebih penting daripada perbezaan fi kecil. Peta patut menampakkan soalan utama, bukan menjadi kerumitan hiasan yang menyembunyikannya.