Rollover, financiering en de grenzen van carry
Volg de dagelijkse kosten van het aanhouden van een valutablootstelling en onderscheid rente van gratis geld.
De tijdshorizon kan het resultaat veranderen
Een positie die na het rollovermoment van een aanbieder wordt aangehouden, kan een financieringsbijschrijving of -afschrijving krijgen. De precieze werking hangt af van het instrument en de rekening. Een contant valutasaldo, een doorlopend forexcontract, een CFD en een futurespositie bouwen niet allemaal op dezelfde manier kosten op. Een berekening met alleen een grafiek mist die verschillen.
Bij een vereenvoudigd carry-idee zoekt een deelnemer blootstelling aan een hoger renderende valuta, gefinancierd in een lager renderende valuta. Het renteverschil is slechts één onderdeel van de uitkomst. De wisselkoers kan tegen de positie in bewegen, en die beweging kan in korte tijd vele maanden verwachte rente overtreffen.
Beleidsrentes zijn niet jouw financieringstarief
Het verschil tussen twee beleidsrentes is niet automatisch het overnighttarief op een particuliere handelsrekening. Ook de werkelijke financieringsvoorwaarden, looptijd, opslag van de aanbieder en contractconventies tellen mee. Een tarief kan in punten, geld per lot of een percentage op jaarbasis worden vermeld. Stel eerst vast welke eenheid wordt gebruikt en reken pas daarna om naar een vergelijkbare basis.
Controleer wanneer kosten worden toegepast en hoe weekenden en feestdagen worden verwerkt. Op een bepaalde dag kan financiering voor meerdere dagen worden berekend, maar die conventie is niet universeel. Wijzigingen in afwikkelingskalenders of productvoorwaarden kunnen het schema veranderen. Leer geen vaste weekdag uit je hoofd, maar bekijk de actuele specificaties van de aanbieder en een voorbeeldafschrift.
Controleer eerst één regel op een rekeningafschrift. Een fictieve afschrijving van 2,40 dollar per standaardlot per dag wordt bij 0,20 lot 0,48 dollar, als het tarief lineair wordt toegepast. Drie dagen tegen hetzelfde tarief kosten 1,44 dollar. Staat het tarief in swappunten, reken dan eerst met de puntwaarde en de valuta waarin wordt afgerekend. Pas daarna kun je geldbedragen vergelijken.
Carry is blootgesteld aan de wisselkoers
Stel dat een fictieve positie bij een gelijkblijvende wisselkoers 3% per jaar kan opleveren, vóór andere kosten. Een ongunstige valutabeweging van 4% overtreft dan de eenvoudige carry van een heel jaar. Regelmatige kleine bijschrijvingen kunnen een gevoel van stabiliteit geven, terwijl het veel grotere koersrisico gewoon blijft bestaan.
Hefboomwerking versterkt beide componenten. Een financieringsvergoeding die aantrekkelijk lijkt ten opzichte van de margin hoort bij de volledige nominale blootstelling. De inkomsten als percentage van de storting weergeven zonder het mogelijke koersverlies te tonen, vergelijkt één gunstige component met een onvolledige noemer. Het juiste werkblad toont inkomsten, kosten en waardeverandering tegen marktprijs samen.
Bij een buitenlandse belegging zonder valutadekking werken rente en wisselkoers multiplicatief. Levert de belegging 4% op en daalt de valuta 5%, dan is het rendement in de thuisvaluta 1,04 × 0,95 − 1 = −1,2%, vóór andere kosten. Vier min vijf is slechts een benadering. Is de belegging met geleend geld gefinancierd, dan moet ook die financieringslast nog worden verwerkt.
Futures gebruiken een andere prijsstructuur
Een valutafuturescontract heeft een vastgelegde afloopdatum en afwikkelingsregeling. Financieringsverschillen beïnvloeden de verhouding tussen futures- en spotprijzen, in plaats van noodzakelijk als afzonderlijke dagelijkse post bij een particuliere aanbieder te verschijnen. Om blootstelling te behouden kan het nodig zijn het ene contract te sluiten en een ander te openen, met spread- en commissiekosten.
Een futuresprijs die afwijkt van spot is niet automatisch een voorspelling van waar spot zal eindigen. Financieringsrelaties en de resterende looptijd helpen het verschil te verklaren. De notering, omvang en afwikkelingsverplichtingen van het exacte contract moeten worden gecontroleerd; een educatieve vergelijking mag niet alle valutaproducten behandelen als onderling uitwisselbare verpakkingen.
Het prijsverschil tussen twee futureslooptijden is niet automatisch een extra kasverlies van datzelfde bedrag. Het resultaat hangt af van de daadwerkelijk aangehouden contracten, instap- en uitstapkoersen, convergentie en de kosten van transacties en onderpandfinanciering. Wie een doorrolverschil afzonderlijk als verlies aftrekt terwijl het al in de contractrendementen zit, telt hetzelfde effect tweemaal.
Maak een werkblad voor de aanhoudperiode
Noteer een veronderstelde houdperiode, niet alleen een in- en uitstapkoers. Schat financiering met de werkelijke productconventie en test daarna een langere houdperiode en een ongunstiger financieringsrente. Markten laten een these mogelijk niet volgens het bedachte tijdschema uitkomen. Een strategie die over twee dagen haalbaar lijkt, kan er over twee maanden heel anders uitzien.
Houd hypothetische en waargenomen cijfers gescheiden. Een geadverteerd tarief op jaarbasis kan veranderen en is geen beloofd rendement. Ook de fiscale behandeling van rente, derivatenwinsten en valutawinsten hangt af van rechtsgebied en omstandigheden; deze les bepaalt niet hoe een specifieke lezer zou worden belast.