Cena je vidna. Vrednost je ocena.
Z večkratniki in scenariji razkrij predpostavke, namesto da preglednico vrednotenja spreminjaš v lažno obljubo.
Nizka cena delnice ne pomeni nizkega vrednotenja
Delnica za 5 $ sama po sebi ni cenejša od delnice za 200 $. Pomembno je število delnic v obtoku. Izmišljena družba z milijardo delnic po 5 $ ima tržno vrednost lastniškega kapitala 5 milijard $. Družba z desetimi milijoni delnic po 200 $ ima tržno vrednost lastniškega kapitala 2 milijardi $. Sama cena delnice pove malo o velikosti lastniške pravice ali dobičkih, ki jo podpirajo.
Vrednotenje primerja, kaj lahko podjetje prinese, s tem, kar vlagatelj plača za pravico. Ker so prihodnji dobički, denarni tokovi in potrebe po financiranju negotovi, je vrednost ocena, ne opazno dejstvo. Dva analitika lahko uporabita iste pretekle izkaze in prideta do različnih sklepov zaradi različnih predpostavk o rasti, konkurenci in zahtevanih donosih.
Večkratniki povzemajo zgodbo
Razmerje med ceno in dobičkom deli ceno na delnico z dobičkom na delnico oziroma enakovredno tržno vrednost lastniškega kapitala s pripadajočim dobičkom. Večkratnik na podlagi poročanega preteklega dobička se razlikuje od večkratnika na podlagi napovedanega dobička. Negativen ali neobičajno nizek dobiček lahko naredi kazalnik neuporaben. Enkratni dobiček lahko delnico prikaže kot poceni, čeprav se redno poslovanje ni izboljšalo.
Visok večkratnik lahko odraža pričakovano rast, zaupanje v trajnost, nizko zaznano tveganje ali pretiran optimizem. Nizek večkratnik lahko odraža počasnejšo rast, finančno stisko, ciklično visok dobiček ali zapostavljenost. Nobena od teh razlag ne sledi samodejno iz številke. Primerjava komunalnega podjetja s hitro rastočo programsko družbo brez upoštevanja njune ekonomike ustvari navidezno natančno, a šibko primerjavo.
Pred izbiro številke oblikuj razpon
Preglednica scenarijev lahko negotovost naredi izrecno. Ločeno spreminjaj rast prihodkov, poslovno maržo in število delnic. Oceni, kako dolg in obrestne obveznosti vplivajo na preostanek za delničarje. Nato preuči razpon predpostavk vrednotenja, namesto da sedanji tržni večkratnik uporabljaš kot dokaz prihodnjega.
Razmišljanje z diskontiranimi denarnimi tokovi sprašuje, koliko je prihodnji denar vreden danes ob predpostavljeni diskontni stopnji. Višja stopnja ob drugih nespremenjenih okoliščinah zmanjša sedanjo vrednost. Oddaljeni denarni tokovi so posebej občutljivi. Preglednica lahko to elegantno izračuna, a še vedno vsebuje krhke napovedi. Prikaz občutljivosti na rast in diskontne stopnje pove več kot ciljna cena na dve decimalki.
Ohrani možnost ovrženja trditve
Zapiši, kaj bi argument vrednotenja ovrglo. Teza, ki temelji na rastočih maržah, naj določi pričakovane poslovne dokaze zanje. Teza, ki temelji na zmanjšanju dolga, naj opiše vir denarja za odplačilo. Če se vsak razočarljivi rezultat razloži kot začasen, model ne deluje več kot preverljiv okvir.
Vrednotenje ni orodje za določanje časa. Tržna cena lahko leta ostaja daleč od ocene, napačna pa je lahko tudi sama ocena. Na dosežene izide vplivajo še trgovalni stroški, davki in valutne spremembe. Ta lekcija uporablja analitična orodja za razlago negotovosti; nobenega vrednostnega papirja ne označi za ugoden nakup in ne določa ustrezne cene za posameznega vlagatelja.
Preidite od poslovne vrednosti do posamezne delnice
Dve izmišljeni podjetji imata poslovno dejavnost ocenjeno na po 300 milijonov USD. Prvo ima 100 milijonov dolga, 20 milijonov presežnega denarja in 10 milijonov delnic. Poenostavljena uskladitev da navadnim delničarjem 220 milijonov oziroma 22 USD na delnico. Drugo nima dolga, ima 10 milijonov presežnega denarja in 20 milijonov delnic: vrednost kapitala je 310 milijonov oziroma 15,50 USD na delnico. Nižja vrednost na delnico ne pomeni manj vrednega poslovanja.
Opredelitve morajo biti dosledne. Denarja, ki je že vključen v poslovno vrednost, ni dovoljeno prišteti znova. Sredstva, potrebna za delovanje, niso samodejno razpoložljiva za izplačilo. Pomembni so lahko prednostni zahtevki, neobvladujoči deleži in druge obveznosti. Račun ureja vprašanja, ne nadomešča ugotavljanja posameznih pravic.
Izračunajte, kakšne rezultate zahteva cena
Izmišljena cena 60 USD in predpostavljeni prihodnji P/E 20 zahtevata 3 USD dobička na delnico ob ustreznem datumu vrednotenja. Če družba zdaj ustvari 2 USD, pojasnite izvor dodatnega dolarja: višja prodaja, boljše marže, manj delnic ali kombinacija. Vsaka pot ima stroške in omejitve.
Pri večkratniku 15 ista cena zahteva 4 USD dobička. To ni napoved znižanja večkratnika, temveč prikaz odvisnosti sklepa od predpostavke. Marže nad preteklimi ravnmi potrebujejo razlago cen, stroškov ali prodajnega spleta. Višja rast v preglednici ne popravi šibkega ekonomskega argumenta. Oblikujte preverljivo predpostavko in pokažite vrednost brez nje. Izračun za nazaj tako postane raziskovanje pričakovanj, ne utemeljevanje poljubne ciljne cene.