Krahasimet sektoriale: pse shumëfishat identikë nuk janë të barasvlershëm

Një shumëfish përmbledh një model biznesi

Dy kompani që tregtohen me të njëjtin shumëfish fitimesh mund të përfaqësojnë të drejta ekonomike shumë të ndryshme. Njëra mund të ketë kërkesë të qëndrueshme të përsëritur dhe nevoja modeste riinvestimi; tjetra mund të kërkojë investime të mëdha periodike dhe të përballet me kosto të luhatshme të inputeve. Shumëfishi nuk i fshin këto dallime. Dobia e tij vjen nga lidhja e një vlere tregu me një emërues ekonomik të krahasueshëm mes bizneseve të zgjedhura.

Filloni me një hartë të klientëve, njohjes së të ardhurave, strukturës së kostove, intensitetit të kapitalit dhe financimit. Financimi i një banke është pjesë e modelit të saj operativ, ndaj zbritja e depozitave sikur të ishin borxh i zakonshëm industrial mund ta bëjë të pakuptimtë një krahasim të vlerës së ndërmarrjes. Një kompani pronash mund të kuptohet më mirë përmes vlerave të aktiveve, ekonomisë së qirave dhe treguesve monetarë të përcaktuar me kujdes. Një biznes softuerik mund të kërkojë vëmendje ndaj mbajtjes së klientëve, kostove të sigurimit të tyre dhe hollimit nga shpërblimet e punonjësve.

Kontrollo emëruesin

Fitimet kontabël mund të ndikohen nga skema të ndryshme amortizimi, trajtimi i qirave, amortizimi i lidhur me blerjet e bizneseve dhe pozicionet tatimore. Një krahasim EBITDA heq disa shpenzime, por nuk heq nevojën bazë për të zëvendësuar aktive ose për të paguar detyrime. Një biznes intensiv në kapital mund të duket i lirë sipas EBITDA-s, ndërsa prodhon pak para pas investimeve të nevojshme. Anasjelltas, një humbje aktuale në fitime mund të pasqyrojë shpenzime që mbështesin të ardhurat e ardhshme, megjithëse suksesi i atyre shpenzimeve nuk është i garantuar.

Kontrolloni nëse periudhat përputhen. Një vlerësim për të ardhmen për një kompani dhe një rezultat historik për një tjetër mund të krijojnë një renditje të rreme. Kanë rëndësi edhe vitet financiare, sezonaliteti, monedhat dhe zërat e jashtëzakonshëm. Raportimi sipas segmenteve mund të zbulojë se dy kompani të vendosura në të njëjtën industri kanë përbërje ekonomike të ndryshme. Një konglomerat me një divizion shërbimesh që rritet shpejt nuk është domosdoshmërisht i krahasueshëm me një prodhues të mirëfilltë vetëm sepse të dy shesin produkte të ngjashme.

Dallo ciklikitetin nga cilësia strukturore

Fitimet ciklike shpesh duken më të forta kur kushtet janë më pak të qëndrueshme. Prandaj një shumëfish i ulët mbi fitimet historike mund të sinjalizojë kulmin e përfitueshmërisë dhe jo një okazion. Vlerëso një interval çmimesh, vëllimesh dhe marzhesh në mes të ciklit dhe trego si ndryshon përfundimi. Shmang zëvendësimin e rezultateve të vëzhguara me një shifër optimiste të normalizuar që nuk mund të lidhet me kapacitetin, kostot dhe sjelljen konkurruese.

Edhe avantazhet strukturore duhen testuar, jo thjesht pohuar. Marzhet e forta bruto mund të pasqyrojnë produkte të diferencuara, por mund të tërheqin edhe konkurrencë. Kthimet e larta mbi kapitalin e investuar mund të lindin pjesërisht sepse shpenzimet e kaluara u njohën si shpenzime dhe jo si kapital. Një krahasim bëhet më informues kur gjurmon burimin dhe qëndrueshmërinë e kthimeve, mundësinë e riinvestimit dhe probabilitetin që konkurrenca t'i gërryejë ato.

Ndërto një krahasim që të mëson diçka

Zgjidh një grup të vogël kompanish të krahasueshme me një rregull të shkruar përfshirjeje. Regjistro dallimet po aq me kujdes sa përputhjet. Përdor disa matës në vend që të krijosh një renditje nga një raport i vetëm: rritja, marzhet operative, kthimi i fitimit në para, qëndrueshmëria e bilancit dhe vlerësimi mund të zbulojnë dimensione të ndryshme. Mos i mesatarizo verbërisht raportet kur emëruesit janë negativë ose afër zeros, sepse këto mesatare mund të bëhen ekonomikisht të pakuptimta.

Përfundoni me një shpjegim të primit ose zbritjes që do të justifikohej sipas supozimeve të shprehura qartë. Një kompani me cilësi më të lartë mund të jetë përsëri e mbivlerësuar dhe një biznes me cilësi më të ulët mund të pasqyrojë tashmë pesimizëm të konsiderueshëm. Synimi nuk është të shpallet fitues simboli më i lirë. Është të përcaktohet cilat pritshmëri janë përfshirë në krahasim dhe cilat prova do ta ndryshonin renditjen. Kjo kornizë mbetet e dobishme edhe kur përfundimi i saktë është se kompanitë e krahasueshme të disponueshme janë tepër të ndryshme për një vlerësim relativ të pastër.

Mediana e kompanive të krahasueshme është përshkrim, jo ligj i vlerës së drejtë. Nëse një sektor i tërë ndan një supozim optimist për çmimet e lëndëve të para ose normat e skontimit, vlerësimi relativ mund të identifikojë anëtarin më pak të shtrenjtë të një grupi të shtrenjtë. Përfshi të paktën një kontroll të kryqëzuar absolut me flukse monetare ose bilanc, që një supozim i përbashkët i tregut të mos kalojë pa u vënë re në çdo krahasim.

Krahaso përbërjen e veprimtarisë

Dy shoqëri industriale mund të kenë ekonomi shumë të ndryshme. Njëra fiton kryesisht nga mirëmbajtja e përsëritur, tjetra nga shitjet e parregullta të pajisjeve të reja. I njëjti klasifikim sektorial nuk i bën flukset të krahasueshme. Shqyrto segmentet, klientët, nevojën për kapital dhe varësinë nga cikli i investimeve. Një njësi shërbimesh mund të sjellë 30% të të ardhurave dhe 60% të fitimit operativ. Ponderimi vetëm sipas të ardhurave atëherë e nënvlerëson rëndësinë e saj. Por një shumëfish më i lartë për shërbimet kërkon kontroll të kostove qendrore, varësisë nga pajisjet e instaluara dhe detyrimeve të përbashkëta. Shuma e pjesëve duhet të përputhet me tërësinë. Shpjego cilat kosto do të zhdukeshin vërtet pas shitjes së njësisë dhe cilat do të mbeteshin në shoqëri. Përndryshe, vlera krijohet vetëm në tabelë.

Provoje fitimin në një mjedis më pak të favorshëm

Një shoqëri hipotetike ka kapitalizim tregu 600 milionë dollarë dhe fitim 100 milionë në një vit jashtëzakonisht të mirë. Shumëfishi është gjashtë. Nëse çmime dhe vëllime më të zakonshme japin vetëm 50 milionë fitim, me të njëjtin kapitalizim shumëfishi bëhet dymbëdhjetë. Ndryshimi i dukshëm i vlerësimit vjen tërësisht nga emëruesi; çmimi i aksionit nuk ka ndryshuar. Mbështete normalizimin te kapaciteti, kostot dhe kërkesa, jo te përfundimi që dëshiron. Kontrollo edhe borxhin e nevojshëm për të kaluar periudhën e dobët: fitime të njëjta të normalizuara mund të fshehin rrezik financiar të ndryshëm. Mediana e shoqërive të krahasueshme është përshkrim, jo ligj i vlerës së drejtë. Nëse të gjitha ndajnë të njëjtin supozim optimist, krahasimi mes tyre nuk e verifikon atë në mënyrë të pavarur.