Bilansi centralnih banaka bez prečice zvane štampanje novca

Počnite od transakcije

Kada centralna banka kupi domaću državnu obveznicu, na strani aktive pojavljuje se hartija od vrednosti, a na strani obaveza odgovarajući zapis, na primer rezerve banaka. Menja se sastav finansijske imovine drugih učesnika. To ne znači automatski veću potrošnju domaćinstava niti unapred određen iznos tražnje za stranom valutom. Računovodstveni zapis odvojite od mehanizma kojim politika deluje na privredu.

Kvantitativno zaoštravanje obrće deo tog procesa kroz dospevanje imovine ili prodaju, prema operativnim aranžmanima. Važni su brzina, predvidljivost i uključena imovina. Smanjenje portfelja najavljeno mesecima ranije može sadržati malo novih informacija u trenutku dospeća obveznice. Razlikujte nivo bilansa od neočekivane promene očekivane politike.

Više kanala može delovati u različitim smerovima

Kupovine imovine mogu uticati na dugoročne prinose uklanjanjem duracijskog rizika, signalizirati nameravani stav politike i uticati na funkcionisanje finansijskog tržišta. Svaka reakcija valute zavisi od tih kanala u odnosu na dešavanja u inostranstvu. Niži domaći prinos može smanjiti relativnu privlačnost, dok bolje funkcionisanje tržišta može privući kapital. Ne postoji računovodstveni identitet koji nalaže određenu promenu deviznog kursa.

Za analizu označite predloženi mehanizam. Da li se tvrdnja odnosi na očekivanja kratkoročnih stopa, ročnu premiju, likvidnost banaka ili sklonost riziku? Ti kanali zahtevaju različite dokaze. Grafikon ukupnog bilansa stanja pored valutnog grafikona ne može ih razlikovati, naročito kada oba reaguju na istu recesiju, inflacioni šok ili finansijski poremećaj.

Likvidnost nije isto što i usmerenje monetarne politike

Količina rezervi i kamatna stopa koja se plaća na rezerve pripadaju operativnom okviru. Velika ponuda rezervi može postojati istovremeno sa restriktivnom administrativno određenom stopom. Obrnuto, manji bilans stanja ne znači automatski da banke ne mogu da se finansiraju. Raspodela, kolateral, vreme plaćanja i pristup instrumentima mogu biti jednako važni kao ukupan iznos.

Oprezno tretirajte tvrdnje o univerzalnom pragu rezervi. Iznos koji se smatra obilnim može varirati sa regulativom, sklonostima banaka i ponašanjem platnog sistema. Za proučavanje valuta neočekivan stres finansiranja može biti informativniji od unapred određenog nedeljnog pada ukupne aktive. Tražite promenu troška ili pouzdanosti pribavljanja odgovarajuće valute, a ne samo manji objavljeni broj.

Razlikujte veličinu bilansa, brzinu promene i najavljene buduće mere. Sporije smanjenje ne znači automatski novu kupovinu. Proverite da li promena potiče od dospeća imovine, prodaje ili promene vrednosti. Ti mehanizmi nemaju isto ekonomsko značenje niti nužno isti uticaj na valutu.

Izbegavajte neuporediva poređenja

Dve centralne banke mogu iskazivati bilanse u različitim valutama, računovodstvenim kategorijama i konvencijama vrednovanja. Kretanja deviznog kursa mogu promeniti prijavljenu domaću vrednost strane imovine bez ikakve kupovine ili prodaje. Poređenje sirovih ukupnih iznosa takođe zanemaruje veličinu svake privrede i finansijskog sistema. Čak ni normalizacija prema BDP-u ne dokazuje da alati tih institucija imaju iste efekte.

Napravite tabelu usklađivanja za svako zapažanje: kupovine, dospeća, kreditne operacije, promene vrednovanja i ostala prilagođavanja. Ako je dostupan samo zbir, navedite to ograničenje. Prividno širenje tokom krize može biti hitno kreditiranje, a ne obnovljena kupovina dugoročnih obveznica. Ti postupci mogu imati različite nameravane svrhe i tržišne posledice.

Izgradite scenarije, ne mehanički signal

Koristan scenario za vežbu drži očekivanu putanju kratkoročnih stopa konstantnom, a menja tempo smanjenja aktive. Drugi scenario menja oba. Treći uvodi privremeno kreditiranje radi likvidnosti bez promene inflacionog cilja. Njihovo poređenje pomaže da se razdvoje promenljive koje jednostavna priča o bilansu stanja spaja.

Zabeležite šta bi oslabilo vaše tumačenje. Ako je predloženi kanal rast domaćih ročnih premija, stabilni relativni dugoročni prinosi osporavaju to objašnjenje. Ako je kanal stres finansiranja, mirna tržišta finansiranja ga osporavaju. Dokazi mogu ostati neodlučni, što je legitiman ishod istraživanja. Svrha je transparentno objašnjenje rizika, a ne obećanje da grafikoni bilansa stanja predviđaju valutne prinose.

Za računovodstvenu vežbu razložite istu ukupnu promenu bilansa stanja na tri različite kombinacije smanjivanja portfelja dospećem, kreditiranja i promene vrednosti. Objasnite koja kombinacija najbolje odgovara svakom predloženom tržišnom mehanizmu. Ako je zaključak o valuti identičan u sva tri slučaja, argument se možda oslanja na ukupan iznos iz naslova umesto na ekonomski relevantne pojedinosti.